- شرکت  مدیریت سرمایه گذاری امید  36%

- کارگزاری سهام عدالت 11%

- شرکت توسعه و نوسازی معادن 8%

- صندوق کارکنان نفت 2%

- سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی 1%

- سایرین 8%

ترکیب سهامداری شرکت (حضور سرمایه گذاری امید , معادن و فلزات و سازمان توسعه و نوسازی معادن به همره سهام عدالت) بسیار شبیه به ترکیب سهامداری شرکت چادرملو می باشد که حاکی از سرمایه گذاری وسیع امید و معادن و فلزات در این صنعت دارد.

در چند ماه اخیر سرمایه گذاری امید برای تحقق درآمد حاصل از سرمایه گذاری اقدام به عرضه 5% سهام خود در این شرکت به صورت دو بلوک 2.5%نمود که به ترتیب سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی و کارکنان نفت خریدار این دو بلوک بودند که قسمتی از سهام تحت تملک این شرکت وثیقه شده است.

در مدت اخیر سهامی بیمه ایران یکی از فروشندگان اصلی در این نماد بوده است همچنین معادن و فلزات نیز به منظور کسب نقدینگی جهت بازپرداخت بدهی خرید ملی مس اقدام به واگذاری بیش از 3 میلیون سهم شرکت در مدت اخیر نموده است.

8% سهام شناور شرکت نیز کنترل سهم را راحتتر نموده است.

     طرح هاي در دست اجرا شركت شامل

 علی رغم اعلام زمان بهره برداری از طرح گندله مدیرعامل شرکت ادعا نموده است این طرح در شهریور ماه سال جاری به بهره برداری می رسد همچنین پروژه هماتیت و خاکبرداری از معدن شماره 1 نیز هر کدام نسبت به آخرین اطلاعیه از درصد پیشرفت بالای 15% برخوردار بودند که نکته ای مثبت در جهت بهره برداری از پروژه ها و پشت سر گذاشتن مشکلاتی همانند تحریم قطعات و ماشین آلات و اعتبارات اسنادی دارد.

      نکات مهم در اطلاعیه های شرکت

1.شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی گذشته به ترتیب فروش 16% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 11% افزایش ؛ سود عملیاتی 18% افزایش و سود پس از کسر مالیات 13% افزایش داشته است.

شرکت دلایل تعدیل را افزایش تولید و فروش و قیمت فروش و همچنین پیش بینی فروش 50 هزار تنی گندله عنوان نموده است.

2.شرکت در اولین پیش بینی خود برای سال 84 (با سرمایه فعلی)به ازای هر سهم 432 ریال سود پیش بینی کرده بود که در نهایت به سود 607 ریالی دست یافت (40% افزایش) که دلایل تعدیل بیشتر ناشی از افزایش مقدار تولید ؛ فروش و نرخ فروش ؛ کاهش هزینه های تولیدی و فروش ضایعات اعلام نموده است.

3.شرکت در اولین گزارش خود سود سال 85 را 650 ریال پیش بینی کرده بود که در نهایت به سود 854 ریالی رسید که مهم ترین دلایل تعدیل را ناشی از افزایش مقدار و نرخ فروش ؛ افزایش قیمت تمام شده ؛ کاهش خالص درآمد ها (هزینه ها) ی عملیاتی با توجه به نحوه فروش محصولات و کاهش مالیات بابت افزایش صادرات اعلام نموده است.

4.شرکت افزایش سرمایه از مبلغ 440 به 880 میلیارد ریال معادل 100% از محل مطالبات و آورده نقدی سهامداران را اجرا نموده است که به ثبت رسیده است.

5.شرکت گل گهر با سرمایه 880 میلیاردی برای اولین بار پیش سود سال 86 خود را 995 ریال پیش بینی نموده که در اطلاعیه اخیر سود 2384 قبلی را مجددا تایید نموده است که دلایل تعدیل ناشی از افزایش تولید و قیمت سنگ آهن و لحاظ نمودن معافیت مالیاتی افزایش نرخ صادرات کنسانتره از 129 دلار به 143.8 دلار و متوسط نرخ هماتیت از 60 دلار به 65 دلار ؛ کاهش 280 هزار تنی فروش داخلی و اختصاص همان میزان به صادرات در پیش بینی جدید و نیز معافیت مالیاتی ناشی از افزایش صادرات اعلام نموده است.

همچنین گل گهر پیش بینی عایدی سال 87 را 2703 ریال اعلام نموده است که در ادامه به بررسی جزئیات آن می پردازیم.

7.شرکت گل گهر پیش بینی نموده است سال 86 به ازای هر سهم 79 ریال بابت مالیات بپردازد ( این در حالی است که شرکت چادرملو تا سال 89 از مالیات معاف می باشد) که با توجه به مصوبه هیئت وزیران با افزایش سرمایه جدید شرکت مشمول معافیت مالیاتی شده است به اندازه افزایش سرمایه شده است .

8. در سال 85 به ازای هر سهم 37 ریال (معادل 2% از کل سود خالص شرکت) ناشی از درآمد های متفرقه بوده است که این میزان در سال 86 برابر 20 ریال (معادل 1% از کل سود خالص شرکت) و برای سال 87 به ازای هر سهم 23 ریال (کمتر از 1% کل سود خالص) پیش بینی شده است.

فروش

شرکت گل گهر از سال 83 با رشد تولید و قیمت محصولاتش با آهنگ مناسبی روبرو شد به طوری که تولید شرکت از 3.9 میلیون تن به 5.22 میلیون تن و قیمت هر تن سنگ آهن تولیدی شرکت از 22 هزار و 900 تومان به 34 هزار 300 تومانی سال 85 رسیده است که باعث شده است میانگین رشد فروش شرکت در چهار سال اخیر (از سال 82 تا 85) بیش از 51% باشد و در همین راستا شرکت با کنترل مناسب بر هزینه ها و بخصوص هزینه های سربار رشد بهای تمام شده 35% را در مدت مشابه به ثبت رسانده است.

در همین راستا پیش بینی تولید کنسانتره سال 86 به 5.7 میلیون تن و قیمت میانگین 56 هزار و 400 تومان (رشد قیمت به دلیل افزایش فروش صادراتی بوده است) که سبب شده است فروش سال 86 خود را با 72% رشد نسبت به سال 85 و بهای تمام شده را با 23% رشد برآورد نموده است.

همینطور برای سال 87 شرکت پیش بینی تولید 5.75 میلیون تنی کنسانتره (تقریبا مشابه سال 86)و با میانگین رشد 27% قیمت میانگین 71 هزار و 600 تومان (رشد قیمت به دلیل افزایش فروش صادراتی بوده است به طوری که فروش داخلی با رشد 7% و صادراتی با رشد 39% همراه بوده است) که سبب شده است فروش سال 87 خود را با 16% رشد نسبت به گذشته و بهای تمام شده را با 11% رشد برآورد نموده است.

بهای تمام شده

در سال 87 بهای تمام شده شرکت با رشد 11% به 1.055 میلیارد ریال پیش بینی شده است که 62% آن دستمزد مستقیم ؛ 32% آن هزینه های سربار و مابقی مواد مستقیم حقوق دولتی می باشد.

نکته مهم این می باشد که تنها 31% بهای تمام شده متغییر می باشد و مابقی هزینه ها ثابت است به عبارت دیگر افزایش 10% تولید می تواند 12.5% سود شرکت را افزایش دهد همچنین شرکت حقوق دولتی را به ازای هر تن ماده معدنی 15 هزار ریال در بودجه در نظر گرفته است که در صورت برگشت به نرخ 5000 ریال به ازای هر سهم می تواند تاثیر 128 ریالی بر افزایش سود شرکت داشته باشد.

همچنین برای هر تن کنسانتره نیاز به 1.8 تن سنگ آهن می باشد که هزینه آن در سال 87 برابر 138 هزار ریال بوده است که با رشد 8% نسبت به سال 86 پیش بینی شده است همچنین بیشتر افزایش هزینه سربار ناشی از هزینه استهلاک واحد جدید می باشد.

 بررسی پیش بینی عملکرد سال 87

تولید

شرکت گل گهر پیش بینی تولیدات سال جاری را نسبت به سال گذشته با رشد 4% برابر 7.35 میلیون تن برآورد نموده است این در حالیست که بر طبق آمار ایمیدرو تولید سال 86 این شرکت برابر 7.4 میلیون تن بوده است که با توجه به افزایش ظرفیت سنگ آهن موجود با توجه به پروژه خاکبرداری از معدن شماره یک و همینطور پیش بینی افزایش تولید گندله پیش بینی حداقل تولید 6.25 میلیون تنی کنسانتره و مجموع تولید 7.850 تنی می شود.

در بخش هماتیت شرکت با توجه به محدودیت سنگ آهن موجود در معدن پیش بینی افت 10% تولید را نموده است همینطور در بخش مواد برگشتی نیز شرکت پیش بینی تولید 600 هزار تنی را نموده است که با توجه به اینکه آخرین گزارش سال 86 شرکت مربوط به عملکرد نه ماهه می باشد به احتمال زیاد پیش بینی تولید سال 87 برابر عملکرد واقعی سال 86 بوده است.

با پیش بینی بهره برداری از کارخانه گندله در دی ماه گل گهر به طور محتاطانه برآورد تولید 100 هزار تنی را نموده است.

فروش

در بخش کنسانتره سنگ آهن علی رغم تولید 5.75 میلیون تنی شرکت پیش بینی فروش 5.1 میلیون تنی را نموده است که 41% آن به صورت صادراتی (سال گذشته 36% بوده است) و با قیمت ها 211% بالاتر نسبت به بودجه فروش داخلی شرکت برآورد می شود.لازم به ذکر است این محصول 85% فروش شرکت را تشکیل می دهد و این در حالیست که قیمت سال 87 شرکت نسبت به سال گذشته رشد 27% داشته است.

هماتیت دیگر محصول شرکت می باشد که با افزایش 26% قیمت فروش نسبت به سال گذشته (دلیل رشد فروش صادراتی می باشد) شرکت پیش بینی نموده است البته در سه ماهه سوم گل گهر موفق به فروش هر تن محصول 738.000 ریال شده است که به ترتیب رشد بودجه سال 87 به طور محتاطانه و تنها با 3% رشد در نظر گرفته شده است.

شرکت پیش بینی فروشی برای مواد برگشتی ننموده است با این حال در مزایده هفته شرکت آگهی فروش 140 هزار تن از این محصول را نموده است.

در جدول قیمت های فروش محصولات شرکت براساس پیش بینی سالیانه و فروش دوره های سه ماهه مشخص شده است همانطور که مشاهده می شود در بخش کنسانتره داخلی شرکت کمتر از بودجه فروخته است که به دلیل نحوه تنظیم قرارداد می باشد که به طور مثال فروش تا 800 هزار تن به فولاد خوزستان با قیمت تنی 360 هزار ریال می باشد و بیش از مقدار فوق با قیمتی بالاتر صورت می گیرد لذا در این بخش نگرانی وجود ندارد.

قیمت فروش کنسانتره صادراتی با افزایش فروش به صورت مزایده ای در سه ماهه انتهایی رشد 56% را تجربه نموده است در همین راستا شرکت در دو مزایده انتهایی خود کنسانتره سنگ آهن را به ترتیب به قیمت های 129 دلار و 144 دلار به فروش رسانده است.

با افزایش قیمت های جهانی سنگ آهن قیمت هماتیت (سنگ آهن کم عیار) نیز در سال جاری رشد خوبی را تجربه نموده است که در این بخش نیز فروش به صورت مزایده ای سبب شده است قیمت فروش سه ماهه سوم نسبت به سه ماهه ابتدایی رشد 30% را تجربه نماید در همین راستا شرکت در مزایده انتهایی خود هماتیت را به قیمت 65 دلار به فروش رسانده است.

در بخش مواد برگشتی شرکت فروشی نداشته است.

محاسبه سود نهایی شرکت و ارزش گذاری و نتیجه گیری

برای محاسبه سود سال 87 پیش بینی تولید و فروش گندله را به صورت محتاطانه همان 50 هزار تن در نظر می گیریم همچنین پیش بینی تولید و فروش 6.35 میلیون تنی را می کنیم که 600 هزار تن بیشتر از بودجه پیش بینی شده شرکت می باشد که به طور محتاطانه فروش آن را به صورت 300 هزار تن در بازار داخلی و مابقی را صادارتی در نظر می گیریم قیمت فروش داخلی را با رشد 22% نسبت به سال 86 و قیمت فروش صادارتی را با قیمت 109 یورو آخرین مزایده شرکت در نظر می گیریم و آن را به کل سال بسط می دهیم همچنین قیمت فروش هماتیت را نیز با رشد 20% نسبت به آخرین اطلاعیه در نظر می گیریم به این ترتیب وبا در نظر گرفتن کاهش حقوق دولتی سود سال جاری شرکت شرکت گل گهر 4286 ریال خواهد شد که نسبت به سود اعلامی 2703 ریالی فعلی 59% بالا تر می باشد این در حالیست

اگر سود سال 86 را 2700 ریال با تقسیم سود 80% در نظر بگیریم با یک دید یکساله و سود 4286 ریالی سال 87 پی به ای تعدیل شده سهم برابر 4.8 خواهد شد این در حالیست که میانگین پی به ای شرکت در سال 86 برابر 10.5 بوده است که خود حاکی از پتانسیل رشد بالایی سهم می باشد.

در حالی که این شرکت در سال 87 طرح گندله ؛ سال 87 طرح هماتیت ؛ سال 88 طرح آسیاب پلی کام ؛ و با بهره برداری از منطقه گوهر زمین (با مالکیت 27%) را پیش رو خواهد داشت می توانیم از این شرکت بعنوان یکی از کم ریسک ترین شرکت های موجود در بازار برای یک سرمایه گذاری بلند مدت نام برد.

همچنین در سال 90 نیز فعالیت شرکت گوهر زمین (با پیش بینی تولید 10 میلیون تن کنسانتره و 10 میلیون تن گندله) با مالکیت 27% این شرکت به بهره برداری می رساند که تاثیر بسزایی در سود این شرکت خواهد داشت.

به سهامداران در شرایط فعلی توصیه به نگهداری سهم و حضور در مجمع می شود سهامداران کوتاه مدت و میان مدت می توانند به ترتیب در قیمت های 2500 و 2800 تومان از سهم خارج شوند.

لازم به ذکر است این سهم در قیمت های 1200 تومان توسط آتی نگر توصیه به خرید شده بود.

پارس آتی نگر

22.اردیبهشت.87

شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de  ارسال فرمایید.