تحليل بنيادي

تحلیل بنیادی فولاد مبارکه

طبق اساسنامه فعالیت شرکت عبارتست از :بهره برداری از کارخانه فولاد سازی مجتمع فولاد مبارکه ؛ انجام هرگونه فعالیت تولیدی ؛ بازرگانی اعم از داخلی و خارجی مرتبط با فعالیت شرکت و غیره می باشد.

سهامداران شرکت

در حال حاضر ترکیب سهامداری شرکت به صورت زیر می باشد.

سازمان توسعه و نوسازی معادن            35%

سهام عدالت                                     30%

سرمایه گذاری تامین اجتماعی              10%

بابت رد دیون دولت (جدول شماره 1)       10%

سرمایه گذاری مهر اقتصادی                   5%

صندوق کارکنان فولاد                             5%

عرضه در سازمان بورس                        6%

سهام کارگری                                     4%

20% سهام شرکت به صورت 4 بلوک 5% توسط تامین اجتماعی دو بلوم , صندوق مهر اقتصادی و صندوق کارکنان فولاد هر کدام یک بلوک خریداری شد یکی از مشکلات اصلی حجم سهام شناور بالای شرکت می باشد که در هنگام تشکیل صف خرید یا فروش از قدرت نقد شوندگی سهم به شدت کاسته است.

نکات مهم در اطلاعیه های شرکت

1. شرکت سود سال 86 خود را 610 ریال اعلام نموده است (در اطلاعیه قبلی پیش بینی سود 511 ریالی شده بود) که در نه ماهه اول 485 ریال (104 ریال آن مربوط به سه ماهه اول , 160 ریال سه ماهه سوم می باشد) معادل 80% سود خالص را پوشش داده است. لازم به ذکر است با سرمایه 15.800 میلیاردی سود سال 87 شرکت 604 بوده است.

2. شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی جاری به ترتیب فروش  9% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 18% افزایش ؛ سود عملیاتی 1%  افزایش و سود پس از کسر مالیات 1% کاهش داشته است در همین راستا 86 را نسبت به سال مالی 85 به ترتیب فروش  41% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 31% افزایش ؛ سود عملیاتی 63%  افزایش و سود پس از کسر مالیات 58% افزایش داشته است

3.شرکت در عملکرد نه ماهه سال 86 توانسته است 79% سود عملیاتی و 80% سود کل خود را پوشش دهد که با توجه به افزایش قیمت محصولات شرکت در سه ماهه انتهایی تعدیل عایدی شرکت قطعی می باشد.

4. شرکت پیش بینی نموده است در سال مالی 86 به ازای هر سهم 366 ریال (معادل 60% سود خالص) را تقسیم نماید در همین راستا شرکت در اطلاعیه قبلی پیش بینی تقسیم 70% سود خالص را نموده بود همچنین پیش بینی تقسیم سود سال 87 شرکت به ازای هر سهم 302 ریال (معادل 50% سود خالص می باشد)

5.شرکت برای اولین بار سود سال مالی 86 را 336 ریال پیش بینی نموده بود که در اطلاعیه های قبل به 400 ریال و  511 ریالی و در اطلاعیه فعلی به 610 ریال افزایش داده است که دلایل تعدیل ناشی از افزایش نرخ فروش محصولات ؛ تغییر در ترکیب فروش محصولات ؛ تغییر در ترکیب تولید محصولات (به طوری که به دلیل افزایش تقاضا و نیاز بازار تولید محصول سرد کاهش و تولید محصول سرد جایگزین شده است)

6.شرکت در نه ماهه با 76% بودجه تناژ فروش 74% فروش (ریالی) خود را پوشش داده است و با این میزان پوشش موفق به پوشش 78% سود ناخالص شده است به عبارت دیگر شرکت در نه ماهه اول ارزان تر از بودجه فروخته است و بهای تمام شده شرکت نسبت به پیش بینی نیز کمتر بوده است که برآیند سبب شده است حاشیه سود ناخالص شرکت که 47% پیش بینی شده بود در نه ماهه به 49% افزایش یابد.

لازم به ذکر است حاشیه سود ناخالص سال 85 شرکت برابر 43% و حاشیه سود ناخالص پیش بینی شده برای سال 87 برابر 42% می باشد.

طرح های توسعه

شرکت طرح های توسعه فاز اول ؛ دوم و سوم خود را به ترتیب در سال های 78 ؛ 82 و 85 به بهره برداری رساند که در آخرین مرحله ظرفیت تولید شرکت تا مرز 4.2 میلیون تن رسید.

در راستای افزایش تولید و بهره برداری و کاهش هزینه ها و به منظور حفظ تداوم حیات اقتصادی فولاد و با عنایت به قیمت های جهانی محصولات فولادی شرکت طرح های توسعه زیر را در دست اجرا دارد:

لازم به ذکر است در پروژه فولاد سازی ظرفیت شرکت به 7.2 میلیون تن و در پروژه سبا ظرفیت تولید فولاد گرم به 1.4 میلیون تن خواهد رسید به عبارت دیگر ظرفیت شرکت در پایان سال 90 مطابق بودجه به 8.6 خواهد رسید که حدود دو برابر ظرفیت فعلی می باشد.

در طرح توسعه شهید خرازی نیز ظرفیت تولید مذاب شرکت 2.2 میلیون تن افزایش خواهد یافت.

تنها پروژه زیر سقف فولاد سازی از پیشرفت 8% برخودار بوده است و فعالیتی در سایر پروژه های شرکت صورت نگرفته است.

سرمایه گذاری در سایر شرکت ها

در این بین سرمایه گذاری معادن و فلزات (سهامدار دو شرکت چادرملو و گل گهر) چادرملو (با زمینه فعالیت تولید کنسانتره سنگ آهن و گندله که ماده اولیه شرکت می باشند) و سرمایه گذاری توکا فولاد در بورس می باشد که زمینه فعالیت شرکت بیشتر سرمایه گذاری در بخش خدماتی و حمل و نقل می باشد همچنین زمینه فعالیت فولاد متیل نیز انجام امور فعالیت های تولیدی ؛ خدماتی ؛ طراحی و مشاوره ای می باشد .

درآمد حاصل از سرمایه گذاری فولاد مبارکه در سال 86 برابر 15 میلیارد ریال نیز از این محل برای سال 86 سود شناسایی نموده است که تقریبا برابر سال گذشته می باشد همچنین شرکت برای سال 87 نیز پیش بینی درآمد 16.5 میلیارد ریالی را نموده است که رشد 10% دارد.

در صورتی که سود سال 86 چادرملو را 876 ریال با درصد تقسیم سود 80% و سود سال 86 معادن و فلزات را 864 ریال با درصد تقسیم سود 10% در نظر بگیریم در این صورت فولاد مبارکه می تواند برای سال مالی 87 خود 32.7 میلیارد ریال از محل چارملو و 20.4 میلیارد ریال از محل معادن و فلزات و در کل به ازای هر سهم 3.4 ریال سود شناسایی نماید که کاملا مشخص است خرید این دو شرکت برای فولاد به منظور رسیدن به کرسی هیئت مدیره شرکت های فوق بوده است.

بهای تمام شده

ترکیب بهای تمام شده شرکت در سال 87 به صورت 55% مواد اولیه (درصد مواد اولیه در سال 86 برابر 54% بوده است) ؛ 39% سربار (درصد مواد اولیه در سال 86 برابر 40% بوده است) و مابقی هزینه های حقوق و دستمزد می باشد .

مواد اولیه و تامین آن

در سال 85 شرکت 91% مواد اولیه خود را در بازار داخلی تهیه نموده است که این میزان برای سال 86 حدود 88% و برای سال 87 برابر 91% پیش بینی شده است.

این شرکت در نه ماهه اول 5 میلیون 439 هزار تن سنگ آهن میانگین به قیمت تنی 69 دلار خریداری نموده است که رشد 27% نسبت به سال قبل دارد همچنین قیمت خرید در سه سوم نسبت به سه ماهه اول از رشد 26% برخوردار می باشد لازم به ذکر است فولاد مبارکه پیش بینی نموده است در سال 87 حدود 7.2 میلیون تن سنگ آهن به نرخ هر تن 73 دلار خریداری نماید که رشد قیمتی 22% نسبت به سال 86 دارد.

همچنین فولاد مبارکه در نه ماهه اول 617 هزار تن قراضه میانگین به قیمت تنی 321 دلار خریداری نموده است که رشد 44% نسبت به سال قبل دارد همچنین قیمت خرید در سه ماهه دوم نسبت به سه ماهه اول از رشد 43% برخوردار می باشد لازم به ذکر است فولاد مبارکه پیش بینی نموده است در سال 87 حدود 710 هزار تن آهن قراضه به نرخ هر تن 417 دلار خریداری نماید که رشد قیمتی 52% نسبت به سال 86 دارد.

سایر مواد (مانند تختال و فروآلیاژ ها) : این مواد بعد از سنگ آهن که 43% و آهن قراضه که 24% ماده اولیه را تشکیل می دهند سهم 33% را دارند که در مجموع با رشد 10% نسبت به سال 86 پیش بینی شدند.

لازم به ذکر است در پیش بینی سال 87 حقوق و دستمزد و سربار به ترتیب با رشد 23% و 15% پیش بینی شده است.

تولید

شرکت با تولید 2603 هزار تن (1230 هزار تن سه ماهه اول , 1178 هزار تن سه ماهه دوم و سه ماهه سوم 1295 هزار ریال) محصول در نه ماهه اول موفق به پوشش 76% بودجه شده است همچنین برای سال 87 با افت 3% پیش بینی تولید 4.74 میلیون تنی را نموده است که با توجه به آمار سال گذشته رسیدن به تولید 5 میلیون تن دور از انتظار نمی باشد.

در اطلاعیه اول در سال 86 شرکت پیش بینی تولید 3031 هزار تنی محصولات گرم و 1304 هزار تنی محصولات سرد نموده بود که به دلیل تقاضای بازار برای محصول گرم در اطلاعیه قبلی به 3207 هزار تن محصولات گرم و 1125 هزار تن محصولات سرد تغییر داده بود که در اطلاعیه جدید نیز به 3.446 هزار تنی محصولات گرم و 1.166 هزار تنی محصولات سرد و جمعا تولید 4.864 هزار تنی افزایش داده است که 272 هزار تن بیشتر از دفعه قبل می باشد.

تا سال گذشته اختلاف قیمتی محصولات سرد و گرم تولید محصولات سرد را با ارزش افزوده بیشتری همراه می نمود اما با رشد قیمتی محصولات گرم در سال جاری و متناسب با تقاضای بازار افزایش تولید این محصول در برنامه شرکت قرار گرفته است.

فروش (قیمت ها برمبنای دلار 9300 ریالی برای مقایسه با قیمت های جهانی در نظر گرفته شده)

محصولات گرو م سرد در مجموع 93% فروش شرکت را تشکیل می دهد که محصولات سرد نسبت به سال گذشته با رشد 43% و محصولات سرد با رشد 19% پیش بینی شده اند تا سال گذشته تبدیل محصول گرم به سد برای شرکت دارای مزیت بوده است اما با توجه به کاهش اختلاف بین محصولات گرم و سرد طی سال جاری شرکت با تغییر سیاست قبلی خود همچنان تولید محصولات گرم را در پیش گرفته است.

محصولات پوشش دار (شامل ورق رنگی ؛ قلع اندود و ورق گالوانیزه) نیز 7% فروش شرکت را تشکیل می دهند که با رشد 19% نسبت به سال گذشته پیش بینی شده اند.

شرکت برآورد فروش و بهای تمام شده سال 87 خود را با افت 2% تناژ فروش به ترتیب با 9% و 18% رشد نسبت به سال اخیر در نظر گرفته است و این در حالی است که میانگین فروش شرکت در چهار سال اخیر (سال 82 تا 86) برابر 39% و میانگین بهای تمام شده شرکت در چهار سال اخیر (سال 82 تا 86) برابر 38%  بوده است.

این در حالیست که قیمت فروش یک واحد محصول شرکت در سال 86 با آهنگ رشد سریعتری به میزان 36% نسبت به سال 85 روبرو بوده است و یک واحد محصول شرکت در سال 87 با رشد 11% پیش بینی شده است.

توضیحات شرکت در مورد تاثیر افزایش قیمت کنسانتره سنگ آهن

-          این شرکت اعلام نموده است قراردادهای خرید کنسانتره سنگ آهن با شرکت چادرملو و گل گهر بلند مدت می باشد و قیمت خرید آن سالیانه به صورت توافق بین شرکت های سنگ آهنی ؛ ایمیدرو و فولادی ها تعیین می شود.

-          قیمت خرید کنسانتره سنگ آهن از چادرملو و گل گهر در سال 86 به ترتیب 480 و 360 هزار ریال تعیین شده است (لازم به ذکر است دلیل افزایش قیمت کنسانتره چادرملو نسبت به گل گهر به علت کیفیت بیشتر کنسانتره چادرملو می باشد و همینطور اختلاف قیمتی فوق با قیمت خرید کنسانتره را هزینه های حمل و نقل تشکیل می دهد) همچنین میانگین رشد قیمتی سنگ آهن (بدون هزینه حمل) با رشد 20% در نظر گرفته شده است.

-          طبق پیش بینی سود سال 87 کنسانتره سنگ آهن 23% بهای تمام شده شرکت را تشکیل می دهد که هر 10% افزایش قیمت آن می تواند 23 ریال از سود شرکت بکاهد.

پیش بینی سود

شرکت فولاد مبارکه آخرین محموله از محصول خود را در بورس کالا ورق گرم کیلیویی 8960 ریال و ورق سرد کیلیویی 9450 ریال به فروش رسانده است این در حالیست که فروش شرکت به صورت سلف برای سال جدید از ماههای پایانی سال 86 صورت گرفته است که میانگین محصول گرم و سرد شرکت به ترتیب حدود 8320 ریال و 8520 ریال می باشد.

برای محاسبه سود شرکت به صورت محتاطانه (علی رقم صعودی بودن قیمت فولاد در سطج جهان به بیش از 1000 تومان) در محاسبات سود شرکت پیش بینی فروش 5 میلیون تنی را با میانگین قیمت های تا کنون که در بالا ذکر شده است محاسبه می نماییم همانطور قیمت مواد اولیه را نیز با رشد 20% در نظر می گیریم به این ترتیب سود نهایی شرکت به 837 ریال خواهد رسید این در حالیست که اگر مبنا را قیمت های آخرین فروش در نظر بگیریم سود شرکت به 1006 ریال نیز خواهد رسید.

نتیجه گیری

مزیت فولاد مبارکه در تامین ماده اولیه داخلی و سودآوری شرکت می تواند تا حد بسیاری مشکل فوق را پر نماید.

اکثر کارشناسان زنجیره سنگ آهن و فولاد را جز صنایع برتر سال جاری پیش بینی می نمایند در حالی که به دلیل رکود صنعت ساختمان در ایالات متحده قیمت جهانی فلزات رنگین در ابهام وجود دارد بدلیل تقاضای بالای کشورهای چین , روسیه , هند و برزیل و کاهش صادرات چین پیش بینی افزایش قیمت ها در سال 2008 می شود در این بین فولاد مبارکه با پی به ای 5.8 فعلی (و 3 تعدیل شده با دید میان مدت و حضور در مجمع) یک فرصت سرمایه گذاری میان مدت خوبی برای سرمایه گذاران ایجاد نموده است که پیش بینی می شود رشد قیمتی سهم پس از انجام معامله عمده رخ دهد لذا به سهامداران پیشنهاد نگهداری این سهم می شود.

تحلیلگران آتی نگر در تحلیل گزارش شش ماهه این سهم برمبنای تولید 4.8 میلیون تنی پیش بینی سود 612 ریالی را نموده بودند که این شرکت در اطلاعیه جدید و با فرض تولید 4.83 سود 610 ریالی را اعلام نمود پیش بینی جدید آتی بر مبنای قیمت های نه ماهه 693 ریال می باشد. 

پارس آتی نگر

29.اردیبهشت.87

شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de  ارسال فرمایید.