تحليل بنيادي
تحلیل بنیادی ملی صنایع مس
فلز مس یکی از پر کاربرد ترین فلزات غیر آهنی می باشد.رشد تولیدات صنعتی (به خصوص کشورهای مانند چین و ژاپن)استفاده بیشتر از وسایل الکترونیکی ؛ مخابراتی(به عنوان بهترین هدایت کننده) و رایانه استفاده از این ماده معدنی را بیش از پیش نموده است به طوری که در 10 سال اخیر سرانه مصرف هر فرد بالغ بر 24 رشد داشته است .
موضوع فعالیت شرکت طبق اساسنامه اکتشاف ؛ استخراج و بهره برداری از معادن مس ایران ؛ تولید و توزیع محصولات پر عیار شده سنگ مس و فلز مس و انجام کلیه عملیات و معاملات صنعتی و تجاری و غیره می باشد.
ترکیب سهامداری
این شرکت با مالکیت 100 درصدی سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران در بورس پذیرفته شد که آخرین ترکیب سهامداری شرکت به صورت زیر می باشد.
سازمان توسعه و نوسازی معادن 48%
کارگزاری سهام عدالت 20%
سهام وثیقه 20%
سهام کارگری 3%
صندوق بازنشستگی شرکت ملی مس 1%
سرمایه گذاری معادن و فلزات 1%
سایرین 7%
شهریور ماه 20% از سهام شرکت به صورت بلوکی عرضه شد که روز ششم آبان ماه این معامله قطعی شده است که بیشترین سهم را معادن و فلزات به میزان 6% خریداری نموده است که با خرید عادی این شرکت از بازار درصد مالکیت این شرکت به 7.3% رسیده است همینطور در تاریخ 22/3 نیز 5% سهام شرکت مجددا عرضه خواهد شد.
در شرایط فعلی نیز موسسه صندوق بازنشستگی مس خریدار سهم و به نوعی بازارگردانی از سهم را به عهده گرفته است همچنین ایمیدرو نیز به صورت خرد در بازار اقدام به فروش سهام ملی مس نموده است ومعادن نیز در روزهای اخیر بدلیل نیاز به آزاد نمودن نقدینگی عرضه کننده سهم به صورت محدود بوده است.
نکات مهم در اطلاعیه های شرکت
1.شرکت در اولین پیش بینی سود هر سهم سال 87 را با فرض قیمت های جهانی 6300 دلاری 1114 ریال پیش بینی نموده است این در حالی است که شرکت در آخرین اطلاعیه پیش بینی سود 1510 ریالی را برای سال 86 نموده است که با فرض قیمت های جهانی 6500 دلاری برای مس در سه ماهه چهارم صورت گرفته است که در نهایت شرکت به سود 1523 ریالی رسید.
لازم به ذکر است شرکت برای اولین بار سود سال 86 خود را با سرمایه فعلی و مس 5200 دلاری 754 ریال اعلام نموده است.
2.شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی گذشته به ترتیب فروش 11% کاهش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 1% افزایش ؛ سود عملیاتی 24% و سود پس از کسر مالیات 26% کاهش داشته است.
3) سیاست تقسیم سود شرکت در سال 86 و 87 تقسیم 50% سود خالص می باشد.
4)شرکت هنوز اطلاعی از افزایش سرمایه آتی خود بابت طرح هاي افزایش ظرفیت و توسعه سرمايه گذاري هاي جديد به بازار ارائه نکرده است.
5) شرکت در گزارشات قبلی پیش بینی سود سال 85 خود را 285 ریال(بر مبنای نرخ جهانی مس 3800 دلار) و 922 ریال(بر مبنای نرخ جهانی مس 6500 دلار) اعلام نموده بود که در نهایت شرکت به سود 1187 ریالی رسید که عمده ترین دلایل تعدیل را کاهش هزینه های مالی به دلیل بازپرداخت بخش عمده ای از تسهیلات ریالی آتی طی سال مالی 85 با توجه به وضعیت فروش محصولات ؛ تغییرات نرخ جهانی فلز مس و افزایش مقدار تولید و فروش کاتد بیان نموده است.
نقاط ضعف و قوت شرکت
از نقاط قوت شرکت می توان به برخورداری از بازار انحصاری ؛ سیر صعودی بهره وری از صنعت مس در ایران و از نقاط ضعف شرکت به تکنولوژی قدیمی ؛ مستهلک بودن ماشین آلات و تجهیزات ؛ وابستگی شدید ارزی ؛ عوامل سیاسی و تحریم های حاکم در زمینه تهیه ماشین آلات و تجهیزات اشاره کرد.
سرمایه گذاری شرکت بالغ بر 5.340 میلیارد ریال (به بهای تمام شده تاریخی) و به صورت زیر می باشد.
|
نام شرکت |
تعداد سهام |
درصد |
بهای تمام شده |
|
ملی سرب و روی |
4.998.933 |
5.43 |
4.998.933.000 |
|
میناکان |
205091 |
33.316 |
341.820.000 |
گزارش سالیانه شرکت
تولید
|
نام محصول |
سال 87 |
سال 86 |
سال 85 |
رشد سال 87 به86 |
|
کنسانتره مس |
800,000 |
823,572 |
737,224 |
-3% |
|
کاتد |
200,000 |
203,003 |
200,800 |
-1% |
|
مفتول؛اسلب |
66,000 |
72,942 |
57,331 |
-10% |
|
کنسانتره مولیبدن |
5,320 |
5,828 |
6,872 |
-9% |
|
جمع |
1,071,320 |
1,105,345 |
1,002,227 |
-3% |
در سال 86 شرکت در مجموع 10% بالاتر از سال 85 تولید کرده است که عمده دلیل آن افزایش تولید کنسانتره مس بدلیل افزایش ظرفیت مجتمع سونگون می باشد.
همچنین این شرکت پیش بینی سال 87 را به صورت محتاطانه 1.071.320 تن اعلام نموده است که نسبت به سال 86 با افت 3% همراه است این در حالیست که در فروردین ماه شرکت موفق به تولید 103261 تنی معادل 10% بودجه شده است که عمدتا نیز به دلیل تولید بیشتر کناسنتره , مفتول و اسلب نسبت به بودجه بوده است و به همین ترتیب شرکت به راحتی توانایی تولید 1.2 میلیون تنی را خواهد داشت.
لازم به ذکر است در فروردین ماه شرکت 18336 تن کاتد تولید نموده است که معادل 9% بودجه تولید می باشد و به همین ترتیب شرکت توانایی تولید 220 هزار تن کاتد معادل 110% بودجه را خواهد داشت.
شرکت در سال 84 با رشد 12% نسبت به سال 83 موفق به تولید 762 هزار تن محصول شد در سال 85 نیز شرکت موفق به تولید 1002 هزار تنی شد که رشد 31% نسبت به سال ماقبل داشته است که 74% تولید مربوط به کنسانتره مس و 20% مربوط به مس کاتدی می باشد.در سال 86 شرکت تولیدی 10% بالاتر از سال قبل و به صورت 73% تولیدات مربوط به کنسانتره مس و 20% مربوط به مس کاتدی نموده است.
پیش بینی سال 87 نیز به صورت 75% مربوط به کنسانتره و 19% مس کاتدی می باشد.
فروش
|
نام محصول |
87 (تناژ) |
قیمت 87 |
قیمت 86 |
رشد قیمت |
درصد فروش |
|
کنسانتره |
200,000 |
1,513 |
1,951 |
-22% |
16% |
|
مس کاتد |
134,000 |
6,300 |
7,640 |
-18% |
46% |
|
مفتول |
60,000 |
6,500 |
7,624 |
-15% |
21% |
|
اسلب |
6,000 |
6,500 |
7,882 |
-18% |
2% |
|
مولیبدن |
5,320 |
29,032 |
30,836 |
-6% |
8% |
|
مس ته پاتیل |
50,500 |
1,761 |
1,656 |
6% |
5% |
|
کنسانتره طلا |
423 |
76,344 |
82,740 |
-8% |
2% |
|
سرباره |
60 |
----- |
----- |
----- |
0% |
|
جمع |
456,303 |
----- |
----- |
----- |
100% |
ملی مس علی رغم پیش بینی افت 3% تولید در سال 87پیش بینی تناژ فروش خود را با افت 8% پیش بینی نموده است که کاملا حاکی از بودجه محتاطانه شرکت می باشد.
همانطور که گفته شد مبنای بودجه شرکت برای سال 87 به ترتیب مس 6300 دلاری می باشد این در حالیست که میانگین فروش شرکت در سال 86 بت توجه به مس 7600 دلاری بوده است و در حال حاضر قیمت این فلز 8100 دلار می باشد (که البته تا 9000 دلار نیز شاهد رشد قیمت ها بودیم) میانگین قیمت های جهانی دو ماه اول سال 87 به ترتیب 8437 دلار و 8683 دلار بوده است.
مهم ترین محصول شرکت مس کاتدی می باشد که به تنهایی بیش از 46% فروش شرکت را تشکیل می دهد و شرکت پیش بینی فروش 134 هزار تن از این محصول را با قیمت تنی 6.300 دلار نموده است همچنین شرکت در سال گذشته در چهار فصل سال به ترتیب هر تن مس کاتدی خود را 7498 دلار , 7572 دلار , 7931 دلار و 7572 دلار به فروش رسانده است.
مفتول دیگر محصول مهم شرکت می باشد به طوری که در سال 85 شرکت مفتول را 3% بالاتر از قیمت مس کاتدی و در سال 86 برابر مس کاتدی و پیش بینی سال 87 حاکی از برآورد 3% بالاتر می باشد.
لازم به ذکر است قیمت فروش کنسانتره مس در سال 85 و 86 حدود 26% قیمت مس کاتدی و برای سال 87 حدود 24% قیمت مس کاتدی برآورد شده است که به نظر محتاطانه می رسد البته عیار کنسانتره فروش رفته نیز مهم می باشد.
بازار محصولات ؛ رقبا و سیاست فروش
سال 86 حدود 61% محصولات شرکت به صورت داخلی و عمدتا به شرکت های تولید دنیای مس ؛ مس شهید باهنر ؛ تولید فرومولیبدن کرمان ؛ پارس مولیبدن و کابل شهید قندی و مابقی فروش شرکت به صورت صادراتی و عمدتا به کشورهای سوئیس و عربستان می باشد (لازم به ذکر است 48% فروش شركت در سال 85 داخلی بوده است) همچنین درصد فروش داخلی برای سال 87 نیز 53% پیش بینی شده است.
این شرکت تنها تولید کننده و عرضه کننده بزرگ محصولات مسی در کشور می باشد.در همین راستا نحوه قیمت گذاری محصولات شرکت برمبنای قیمت جهانی بورس فلزات لندن LME و بورس فلزات تهران می باشد.
بهای تمام شده
بهای تمام شده شرکت با رشد 1% نسبت به سال گذشته بالغ بر 8123 میلیارد ریال معادل 47% فروش پیش بینی شده است که ترکیب بهای تمام شده شرکت به صورت 44% ماده اولیه ؛ 39% هزینه های سربار و مابقی ماده اولیه برآورد شده است (ترکیب بهای تمام شده شرکت در سال 86 به صورت 49% ماده اولیه , 40% هزینه های سربار و مابقی هزینه های حقوق و دستمزد می باشد)
این شرکت برای تولید هر تن مس کاتدی نیاز به 4.4 تن کنسانتره و برای هر تن کنسانتره نیاز به 37.9 تن سنگ سولفوره می باشد به عبارت دیگر برای هر تن مس کاتدی نیاز به 167 تن سنگ سولفوره می باشد که در سال 87 شرکت پیش بینی مصرف 705 هزار تن کنسانتره و به قیمت تنی 404دلار و خرید و مصرف 18.230 تن قراضه به قیمت 5608 دلار را نموده است همچنین شرکت پیش بینی خرید 105 هزار تن کنسانتره و برمبنای قیمت های جهانی شمش مس 6300 دلاری را به قیمت 1.997 دلار را نموده است.
قیمت جهانی شمش مس از ابتدای امسال 86
همینطوری که مشاهده می شود حدود سه ماهی می باشد که قیمت های جهانی مس بالای 8000 دلار معامله می شود این در حالیست که در یک ماه اخیر جهت اصلی حرکت قیمت به سمت پایین بوده است اما هر بار این فلز استراتژیک با مقاومت های خوبی همراه بوده است که با توجه به پیش بینی ها مبنی بر تقویت دلار و رکود در منطقه اروپا انتظار افت قیمت برای این فلز پیش بینی می شود.
علل اصلی افت قیمت های جهانی در سال گذشته اعلام وضعیت اقتصادی ضعیف آمریکا و بخصوص در بخش ساختمان بود (بیشترین مصرف مس در ساختمان و کابل سازی می باشد) که در ماه های جاری با انتشار آمار تجاری چین و افزایش واردات این کشور نسبت به مدت مشابه سال گذشته و پیش بینی ها مبنی بر کاهش تولید جهانی این محصول در کنار افزایش برابری یورو نسبت به دلار مجددا با رشد قیمتی مواجه شد.
برآورد سود نهایی شرکت و ارزش گذاری
برای محاسبه سود نهایی شرکت و با فرض تولید ثابت مبنا را به صورت محتاطانه قیمت های جهانی شمش مس را 7500 دلار , قیمت اسلب و بیلت را 3% بیشتر از قیمت مس , قیمت کنسانتره را با عیار 31.5% و مطابق با قیمت های جهانی شمش مس و همچنین قیمت کنسانتره طلا و مولیبدن را به ترتیب 75000 دلار و 33000 دلار در نظر می گیریم به این ترتیب سود شرکت 1624 ریال و در صورت میانگین 8000 دلار 1801 ریال خواهد رسید که این سود بدون در نظر گرفتن هیچ افزایش ظرفیتی در نظر گرفته شده است که در صورتی که تنها افزایش 20 هزار تنی مس کاتدی را در نظر بگیریم این سود به 2026 ریال خواهد رسید.
در صورت در نظر گرفتن میانگین پی به ای شرکت 5.5 و سود 1624ریالی (بر مبنای مس 7500 دلاری) حداقل قیمت شرکت 8932 ریال محاسبه خواهد شد.
نتیجه گیری
فلز مس یکی از پر کاربرد ترین فلزات غیر آهنی می باشد.رشد تولیدات صنعتی (به خصوص کشورهای مانند چین و ژاپن)استفاده بیشتر از وسایل الکترونیکی ؛ مخابراتی(به عنوان بهترین هدایت کننده) و رایانه استفاده از این ماده معدنی را بیش از پیش نموده است.
مهم ترین تهدید در ارتباط با این ماده کشف محصولات جایگزین مانند کابل نوری (به دلیل انتقال عالی دیتا) و محصولات آلومینیومی (به دلیل سبکی و ارزان تر بودن قیمت) می باشد و تمامی عوامل تاثیر گذار که باعث رکود رشد اقتصادی هر کشوری می باشد.
با توجه به پیشنهاد خرید قبلی در حال حاضر نیز توصیه به نگهداری و حضور در مجمع می شود.
این سهم در اسفند ماه و در قیمت 710 تومان توسط تحلیلگران آتی نگر تحلیل و پیشنهاد خرید شده بود که تاکنون بازدهی 14% را در بر داشته است.
پارس آتی نگر
10.خرداد.87
شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de ارسال فرمایید.
|
