تحليل بنيادي

تحلیل بنیادی فولاد مبارکه

طبق اساسنامه فعالیت شرکت عبارتست از :بهره برداری از کارخانه فولاد سازی مجتمع فولاد مبارکه ؛ انجام هرگونه فعالیت تولیدی ؛ بازرگانی اعم از داخلی و خارجی مرتبط با فعالیت شرکت و غیره می باشد.

سهامداران شرکت

در حال حاضر ترکیب سهامداری شرکت به صورت زیر می باشد.

سازمان توسعه و نوسازی معادن            24%

سهام عدالت                                     30%

سرمایه گذاری تامین اجتماعی              10%

بابت رد دیون دولت (جدول شماره 1)       10%

سرمایه گذاری مهر اقتصادی                   5%

صندوق کارکنان فولاد                             5%

سهام کارگری                                     4%

سرمایه گذاری تدبیر                              2%

صندوق ذخیره فرهنگیان                        1%

آستان قدس رضوی                              1%

عرضه در سازمان بورس                        8%

20% سهام شرکت به صورت 4 بلوک 5% توسط تامین اجتماعی دو بلوک , صندوق مهر اقتصادی و صندوق کارکنان فولاد هر کدام یک بلوک خریداری شد یکی از مشکلات اصلی حجم سهام شناور بالای شرکت می باشد که در هنگام تشکیل صف خرید یا فروش از قدرت نقد شوندگی سهم به شدت کاسته است.

در مدت اخیر سازمان توسعه و نوسازی معادن , سرمایه گذاری تدبیر , سازمان تامین اجتماعی نیرو های مسلح , صندوق کارکنان فولاد از فروشندگان اصلی در نماد سهم بودند.

نکات مهم در اطلاعیه های شرکت

1. شرکت سود سال 87 خود را 907 ریال اعلام نموده است (در اطلاعیه قبلی پیش بینی سود 604 ریالی شده بود) که در دو ماهه اول 134 ریال معادل 15% سود خالص را پوشش داده است.

2. شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی قبل به ترتیب فروش  37% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 41% افزایش ؛ سود عملیاتی 36%  افزایش و سود پس از کسر مالیات 35% افزایش داشته است.

3.شرکت در عملکرد دو ماهه سال 87 توانسته است 14% سود عملیاتی و 15% سود کل خود را پوشش دهد که علی رغم پوشش ضعیف بدلیل فروش با قیمت های سلف در سال گذشته با توجه به افزایش قیمت محصولات شرکت در سال جاری تعدیل عایدی شرکت قطعی می باشد.

4. شرکت پیش بینی نموده است در سال مالی 87 به ازای هر سهم 454 ریال (معادل 50% سود خالص) را تقسیم نماید در همین راستا شرکت در مجمع اخیر به ازای هر سهم 500 ریال معادل 75% سود خالص را تقسیم نمود.

5.شرکت برای اولین بار سود سال مالی 86 را 336 ریال پیش بینی نموده بود که در اطلاعیه های قبل به 400 ریال و  511 ریال , 610 ریال تعدیل نمود بود و در نهایت به سود 670 ریالی رسید که دلایل تعدیل ناشی از افزایش نرخ فروش محصولات ؛ تغییر در ترکیب فروش محصولات ؛ تغییر در ترکیب تولید محصولات بوده است.

6.شرکت در دو ماهه با 15% بودجه تناژ فروش 13% فروش (ریالی) خود را پوشش داده است و با این میزان پوشش موفق به پوشش 14% سود ناخالص شده است به عبارت دیگر شرکت در دو ماهه اول ارزان تر از بودجه فروخته است و بهای تمام شده شرکت نسبت به پیش بینی نیز کمتر بوده است که برآیند سبب شده است حاشیه سود ناخالص شرکت که 47% پیش بینی شده بود در دو ماهه به 53% افزایش یابد.

7.شرکت پیش بینی نموده است در سال 87 مبلغ 1249 میلیارد ریال (به ازای هر سهم 79 ریال) به صندوق بازنشستگی فولاد از محل فروش محصولات (کیلیویی 262 ریال) پرداخت نماید.

طرح های توسعه

شرکت طرح های توسعه فاز اول ؛ دوم و سوم خود را به ترتیب در سال های 78 ؛ 82 و 85 به بهره برداری رساند که در آخرین مرحله ظرفیت تولید شرکت تا مرز 4.2 میلیون تن رسید.

در راستای افزایش تولید و بهره برداری و کاهش هزینه ها و به منظور حفظ تداوم حیات اقتصادی فولاد و با عنایت به قیمت های جهانی محصولات فولادی شرکت طرح های توسعه زیر را در دست اجرا دارد:

لازم به ذکر است در پروژه فولاد سازی ظرفیت شرکت به 7.2 میلیون تن و در پروژه سبا ظرفیت تولید فولاد گرم به 1.4 میلیون تن خواهد رسید به عبارت دیگر ظرفیت شرکت در پایان سال 90 مطابق بودجه به 8.6 خواهد رسید که حدود دو برابر ظرفیت فعلی می باشد.

در طرح توسعه شهید خرازی نیز ظرفیت تولید مذاب شرکت 2.2 میلیون تن افزایش خواهد یافت.

تنها پروژه زیر سقف فولاد سازی از پیشرفت 8% برخودار بوده است و فعالیتی در سایر پروژه های شرکت صورت نگرفته است.

سرمایه گذاری در سایر شرکت ها

در این بین سرمایه گذاری معادن و فلزات (سهامدار دو شرکت چادرملو و گل گهر) چادرملو و گل گهر (با زمینه فعالیت تولید کنسانتره سنگ آهن و گندله که ماده اولیه شرکت می باشند) و سرمایه گذاری توکا فولاد در بورس می باشد که زمینه فعالیت شرکت بیشتر سرمایه گذاری در بخش خدماتی و حمل و نقل می باشد همچنین زمینه فعالیت فولاد متیل نیز انجام امور فعالیت های تولیدی ؛ خدماتی ؛ طراحی و مشاوره ای می باشد .

درآمد حاصل از سرمایه گذاری فولاد مبارکه در سال 86 برابر 17.9 میلیارد ریال بوده است همچنین شرکت برای سال 87 نیز پیش بینی درآمد 71 میلیارد ریالی را نموده است که رشد 297% دارد که ناشی از درآمد حاصل از سرمایه گذاری در شرکت های معادن و فلزات , گل گهر و چادرملو می باشد.

در صورتی سود سال 86 معادن و فلزات را 903 ریال با درصد تقسیم سود 10% در نظر بگیریم با توجه به تقسیم سود 720 ریالی چادرملو و 2000 ریالی گل گهر در مجمع در این صورت فولاد مبارکه می تواند برای سال مالی 87 خود 54.3 میلیارد ریال از محل چارملو و گل گهر همچنین 26.7 میلیارد ریال از محل معادن و فلزات و در کل 81 میلیارد ریال تنها از این سه شرکت سود شناسایی نماید که از این محل تنها 2 ریال دیگر به سود شرکت افزوده خواهد شد که اگر درصد تقسیم سود ومعادن را به ترتیب 20% و 50% در نظر بگیریم این سود به 3 ریال و 5 ریال که کاملا مشخص است خرید این دو شرکت توسط فولاد بیشتر به منظور رسیدن به کرسی هیئت مدیره شرکت های فوق بوده است.

بهای تمام شده

ترکیب بهای تمام شده شرکت در سال 87 به صورت 59% مواد اولیه (درصد مواد اولیه در سال 86 برابر 54% بوده است) ؛ 36% سربار (درصد مواد اولیه در سال 86 برابر 40% بوده است) و مابقی هزینه های حقوق و دستمزد می باشد که ناشی از رشد هزینه های ماده اولیه بخصوص در بخش سایر مواد (تختال و فروآلیاژها) می باشد.

مواد اولیه و تامین آن

در سال 85 شرکت 91% مواد اولیه خود را در بازار داخلی تهیه نموده است که این میزان برای سال 86 حدود 94% و برای سال 87 برابر 86% پیش بینی شده است.

این شرکت در سال 86 بیش از 7046 هزار تن سنگ آهن میانگین به قیمت تنی 58 دلار خریداری نموده است که رشد 19% نسبت به سال قبل دارد دلیل افت قیمت ها در سه ماهه چهارم به دلیل فروش علی الحساب بودن قراردادها بوده است که در مجموع در پایان سال تعدیل شده است و افت واقعی در مدت فوق صورت نگرفته است لازم به ذکر است فولاد مبارکه پیش بینی نموده است در سال 87 حدود 7.5 میلیون تن سنگ آهن به نرخ هر تن 74 دلار خریداری نماید که رشد قیمتی 28% نسبت به سال 86 دارد.

این شرکت در سال 86 بیش از 871 هزار تن آهن قراضه میانگین به قیمت تنی 336 دلار خریداری نموده است که رشد 51% نسبت به سال قبل دارد همانطور که مشاهده می شود قیمت آهن قراضه در سه ماهه چهارم نسبت به سه ماهه اول سال 86 از رشد 86% برخوردار بوده است لازم به ذکر است فولاد مبارکه پیش بینی نموده است در سال 87 حدود 751 هزار تن آهن قراضه به نرخ هر تن 463 دلار خریداری نماید که رشد قیمتی 38% نسبت به سال 86 دارد.

سایر مواد (مانند تختال و فروآلیاژ ها) : این مواد بعد از سنگ آهن که 34% و آهن قراضه که 21% ماده اولیه را تشکیل می دهند سهم 45% را دارند که در مجموع با رشد 124% نسبت به سال 86 پیش بینی شدند.

لازم به ذکر است در پیش بینی سال 87 حقوق و دستمزد و سربار با رشد 24% پیش بینی شده است.

تولید

فولاد مبارکه در سال 86 موفق به تولید 4909 هزار تن محصول شد این در حالیست که شرکت برای سال 87 با افت 3% پیش بینی تولید 4775 هزار تنی را نموده است که با توجه به آمار سال گذشته رسیدن به تولید 5 میلیون تن دور از انتظار نمی باشد.

همانطور که مشاهده می شود شرکت در دو ماهه ابتدایی مطابق بودجه خود حرکت کرده است هر چند به دلیل توقف تولید این میزان از مدت مشابه سال گذشته کمتر می باشد سیاست شرکت حرکت به سمت محصولات گرم می باشد که با توجه به اختلاف قیمتی بین محصول گرم و سرد تولید این محصول با توجیه بیشتری روبرو می باشد.

با افزایش قیمت محصولات پوشش دار شرکت با رشد 16% پیش بینی تولید 294 هزار تن از این محصولات را در سال 87 نموده است که در دو ماهه ابتدایی نیز موفق به تولید 53 هزار تن محصول شده است.

تا سال گذشته اختلاف قیمتی محصولات سرد و گرم تولید محصولات سرد را با ارزش افزوده بیشتری همراه می نمود اما با رشد قیمتی محصولات گرم در سال جاری و متناسب با تقاضای بازار افزایش تولید این محصول در برنامه شرکت قرار گرفته است افت اصلی تولید در زمستان ناشی از توقفات تولید به دلیل سرمای شدید و قطعی گاز بوده است.

فروش (قیمت ها برمبنای دلار 9300 ریالی برای مقایسه با قیمت های جهانی در نظر گرفته شده)

محصولات گرم و سرد در مجموع 92% فروش شرکت را تشکیل می دهد که محصولات گرم نسبت به سال گذشته با رشد 42% و محصولات سرد با رشد 37% پیش بینی شده اند تا سال گذشته تبدیل محصول گرم به سرد برای شرکت دارای مزیت بوده است اما با توجه به کاهش اختلاف بین محصولات گرم و سرد طی سال جاری شرکت با تغییر سیاست قبلی خود همچنان تولید محصولات گرم را در پیش گرفته است.

محصولات پوشش دار (شامل ورق رنگی ؛ قلع اندود و ورق گالوانیزه) نیز 8% فروش شرکت را تشکیل می دهند که با رشد 32% نسبت به سال گذشته پیش بینی شده اند.

شرکت برآورد فروش و بهای تمام شده سال 87 خود را با افت 3% تناژ فروش به ترتیب با 37% و 41% رشد نسبت به سال گذشته در نظر گرفته است و این در حالی است که میانگین فروش شرکت در چهار سال اخیر (سال 82 تا 86) برابر 39% و میانگین بهای تمام شده شرکت در چهار سال اخیر (سال 82 تا 86) برابر 37%  بوده است رشد اصلی فروش شرکت از سال 85 آغاز شد و در سال 86 با توجه به اینکه این شرکت مواد اولیه را به صورت داخلی و با قیمت های سوبسیدی دریافت می کند سبب افزایش حاشیه سود شرکت شد.

توضیحات شرکت در مورد تاثیر افزایش قیمت کنسانتره سنگ آهن

-          این شرکت اعلام نموده است قراردادهای خرید کنسانتره سنگ آهن با شرکت چادرملو و گل گهر بلند مدت می باشد و قیمت خرید آن سالیانه به صورت توافق بین شرکت های سنگ آهنی ؛ ایمیدرو و فولادی ها تعیین می شود.

-          قیمت خرید کنسانتره سنگ آهن از چادرملو و گل گهر در سال 86 به ترتیب 480 و 360 هزار ریال تعیین شده است (لازم به ذکر است دلیل افزایش قیمت کنسانتره چادرملو نسبت به گل گهر به علت کیفیت بیشتر کنسانتره چادرملو و فاصله کمتر تا فولاد مبارکه می باشد و همینطور اختلاف قیمتی فوق با قیمت خرید کنسانتره را هزینه های حمل و نقل تشکیل می دهد) همچنین میانگین رشد قیمتی سنگ آهن (بدون هزینه حمل) با رشد 20% در نظر گرفته شده است.

-          طبق پیش بینی سود سال 87 کنسانتره سنگ آهن 20% بهای تمام شده شرکت را تشکیل می دهد که هر 10% افزایش قیمت آن می تواند 21 ریال از سود شرکت بکاهد.

پیش بینی سود

شرکت فولاد مبارکه آخرین محموله از محصول خود را در بورس کالا ورق گرم تنی 1040 دلار و ورق سرد تنی 1150 دلار به فروش رسانده است این در حالیست که فروش شرکت به صورت سلف برای سال جدید از ماههای پایانی سال 86 صورت گرفته است که میانگین محصول گرم و سرد شرکت در یک ماه اخیر به ترتیب حدود 970 دلار و 1000 دلار می باشد.

برای محاسبه سود شرکت مبنا را میانگین قیمت فروش یک ماهه اخیر در نظر می گیریم در محاسبات سود شرکت پیش بینی فروش 5 میلیون تنی محاسبه می نماییم همانطور قیمت مواد اولیه را نیز با رشد 10% در نظر می گیریم به این ترتیب سود نهایی شرکت به 1130 ریال خواهد رسید این در حالیست که اگر مبنا را قیمت های آخرین فروش در نظر بگیریم سود شرکت به 1287 ریال نیز خواهد رسید.

نتیجه گیری

اکثر کارشناسان زنجیره سنگ آهن و فولاد را جز صنایع برتر سال جاری پیش بینی می نمایند در حالی که به دلیل رکود صنعت ساختمان در ایالات متحده قیمت جهانی فلزات رنگین در ابهام وجود دارد بدلیل تقاضای بالای کشورهای چین , روسیه , هند و برزیل و کاهش صادرات چین پیش بینی افزایش قیمت ها در سال 2008 می شود.

حرکت فولاد مبارکه در خرید سهام سرمایه گذاری معادن و فلزات همچنین گل گهر و چادرملو و احتمال آغاز به خرید سرمایه گذاری امید اقدام مهمی می باشد که ناشی از احساس خطر نمودن این شرکت با توجه به حرکت به سمت آزاد سازی قیمت ها می باشد و با توجه به اینکه این شرکت بیش از 90% ماده اولیه را داخلی و با قیمت های سوبسیدی تامین می نماید بیشترین تاثیر منفی را از آزاد سازی قیمت ها و همچنین حذف سوبسید انرژی خواهد برد که توقف سرمایه گذاری در طرح های توسعه نیز مزید بر علت خواهد شد که تا وقتی قیمت های جهانی فولاد در این سطح از قیمت ها باشد خیلی نگران کننده نخواهد بود.

این سهم بعد از توقف نماد به منظور برگزاری مجمع عادی در قیمت 500 تومان و تقسیم سود 50 تومانی در قیمت های بیش از 600 تومان باز شد که با توجه به اعلام سود 90 تومانی که احتمال تعدیل مجدد آن را در گزارش سه ماهه دور از ذهن می نماید سهامداران اقدام به فروش سهم و شناسایی سود نمودند و صف فروش برای سهم تشکیل شد که با توجه به مطالب گفته شده و علی رغم پتانسیل های تعدیل پیشنهاد خروج کوتاه مدت از سهم را داریم سهامداران میان مدت و بلند مدت در قیمت های حدودی  550 الی 560 تومان مجدد وارد سهم شوند.

تحلیلگران آتی نگر پیش بینی سود سال 86 شرکت را 693 ریال اعلام نموده بودند که در شرکت در نهایت به سود 670 ریالی رسید که با پیش بینی آتی نگر 3% اختلاف داشت همچنین آتی نگر در قیمت 3538 ریال پیشنهاد خرید این سهم را نموده بود که با قیمت فعلی سهم و سود 500 ریالی در مجمع بازدهی 81% را داشته است.

پارس آتی نگر

19.خرداد.87

شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de  ارسال فرمایید.