- شرکت  مدیریت سرمایه گذاری امید  36%

- شرکت سرمایه گذاری توسعه معادن و فلزات 25%

 - کارگزاری سهام عدالت 11%

- صندوق ذخیره فرهنگیان 6%

- شرکت توسعه و نوسازی معادن 2%

- وثیقه بالای یک درصد 8%

- صندوق کارکنان نفت 2%

- سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی 1%

- فولاد مبارکه 1%

- صندوق حمایت بازنشستگی کارکنان فولاد 1%

- سایرین 7%

ترکیب سهامداری شرکت (حضور سرمایه گذاری امید , معادن و فلزات و سازمان توسعه و نوسازی معادن به همره سهام عدالت) بسیار شبیه به ترکیب سهامداری شرکت چادرملو می باشد که حاکی از سرمایه گذاری وسیع امید و معادن و فلزات در این صنعت دارد.

سال کذشته سرمایه گذاری امید برای تحقق درآمد حاصل از سرمایه گذاری اقدام به عرضه 5% سهام خود در این شرکت به صورت دو بلوک 2.5%نمود که به ترتیب سرمایه گذاری صندوق بازنشستگی و کارکنان نفت خریدار این دو بلوک بودند که قسمتی از سهام تحت تملک این شرکت وثیقه شده است همچنین فولاد مبارکه نیز چند ماهی است که در بازار به جمع آوری این سهم مشغول می باشد.

ایمیدرو ماه اخیر اقدام به واگذاری 6% از سهام تحت تملک خود را به صندوق ذخیره فرهنگیان نمود که به احتمال زیاد بعد از بازگشایی نماد سهم شاهد واگذاری آن به فولاد مبارکه خواهیم بود  همچنین معادن و فلزات نیز به منظور کسب نقدینگی جهت بازپرداخت بدهی خرید ملی مس اقدام به واگذاری سهم شرکت در مدت اخیر نموده است.

7% سهام شناور شرکت نیز کنترل سهم را راحتتر نموده است.

     طرح هاي در دست اجرا شركت شامل

درصد پیشرفت پروژه کارخانه گندله سازی در ماههای اخیر کمی کاهش یافته است اما به نظر می رسد در تاریخ فوق شاهد بهره برداری از پروژه باشیم همچنین پروژه هماتیت و خاکبرداری از معدن شماره 1 نیز هر کدام نسبت به آخرین اطلاعیه از درصد پیشرفت بالای 15% برخوردار بودند که نکته ای مثبت در جهت بهره برداری از پروژه ها و پشت سر گذاشتن مشکلاتی همانند تحریم قطعات و ماشین آلات و اعتبارات اسنادی دارد.

      نکات مهم در اطلاعیه های شرکت

1.شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی گذشته به ترتیب فروش 33% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 35% افزایش ؛ سود عملیاتی 25% افزایش و سود پس از کسر مالیات 22% افزایش داشته است.

شرکت دلایل تعدیل را افزایش تولید و فروش و قیمت فروش و همچنین پیش بینی فروش 50 هزار تنی گندله عنوان نموده است.

2.شرکت در اولین پیش بینی خود برای سال 84 (با سرمایه فعلی)به ازای هر سهم 432 ریال سود پیش بینی کرده بود که در نهایت به سود 607 ریالی دست یافت (40% افزایش) که دلایل تعدیل بیشتر ناشی از افزایش مقدار تولید ؛ فروش و نرخ فروش ؛ کاهش هزینه های تولیدی و فروش ضایعات اعلام نموده است.شرکت در اولین گزارش خود سود سال 85 را 650 ریال پیش بینی کرده بود که در نهایت به سود 854 ریالی رسید که مهم ترین دلایل تعدیل را ناشی از افزایش مقدار و نرخ فروش ؛ افزایش قیمت تمام شده ؛ کاهش خالص درآمد ها (هزینه ها) ی عملیاتی با توجه به نحوه فروش محصولات و کاهش مالیات بابت افزایش صادرات اعلام نموده است.

3. همچنین گل گهر در حالی به سود 2515 ریالی در سال 86 رسید که اولین پیش بینی شرکت 995 ریال بوده است دلایل تعدیل ناشی از افزایش تولید و قیمت سنگ آهن و لحاظ نمودن معافیت مالیاتی افزایش نرخ صادرات کنسانتره و متوسط نرخ هماتیت , کاهش 280 هزار تنی فروش داخلی و اختصاص همان میزان به صادرات در پیش بینی جدید و نیز معافیت مالیاتی ناشی از افزایش صادرات اعلام نموده است.

4.شرکت سال گذشته افزایش سرمایه از مبلغ 440 به 880 میلیارد ریال معادل 100% از محل مطالبات و آورده نقدی سهامداران را اجرا نموده است که به ثبت رسیده است.

5.شرکت گل گهر با سرمایه 880 میلیاردی برای اولین بار پیش سود سال 87 خود را 2703 ریال پیش بینی نموده است که در اطلاعیه اخیر سود 3061 ریال را اعلام نموده است که دلایل تعدیل را انجام مزایده های فروش کنسانتره و و افزایش نرخ یورو اعلام نموده است.

6.سیاست تقسیم سود سال 87 برابر 80% سود خالص اعلام شده است این در حالیست که در مجمع سال 86 نیز شرکت با درآمد واقعی هر سهم 2515 ریال مبلغ 2000 ریال حدودا 80% تقسیم نمود.

7. در سال 85 به ازای هر سهم 37 ریال (معادل 2% از کل سود خالص شرکت) ناشی از درآمد های متفرقه بوده است که این میزان در سال 86 برابر 32 ریال (کمتر از 1% کل سود خالص) و برای سال 87 به ازای هر سهم 23 ریال (کمتر از 1% کل سود خالص) پیش بینی شده است.

فروش

شرکت گل گهر از سال 83 با رشد تولید و قیمت محصولاتش با آهنگ مناسبی روبرو شد به طوری که تولید شرکت از 4 میلیون تن به 7.58 میلیون تن و قیمت هر تن سنگ آهن تولیدی شرکت از 22 هزار و 900 تومان به 57 هزار 400 تومانی سال 86 رسیده است که باعث شده است میانگین رشد فروش شرکت در پنج سال اخیر (از سال 82 تا 85) بیش از 54% باشد و در همین راستا شرکت با کنترل مناسب بر هزینه ها و بخصوص هزینه های سربار رشد بهای تمام شده 26% را در مدت مشابه به ثبت رسانده است.

در همین راستا پیش بینی تولید کنسانتره سال 87 به 5.75 میلیون تن و قیمت میانگین 73 هزار تومان (رشد قیمت عمدتا به دلیل افزایش فروش صادراتی بوده است به طوری که فروش داخلی با رشد 1% و صادراتی با رشد 48% همراه بوده است) که سبب شده است فروش سال 87 خود را با 33% رشد نسبت به سال 86 و بهای تمام شده را با 35% رشد برآورد نموده است.

بهای تمام شده

در سال 87 بهای تمام شده شرکت با رشد 11% به 1055 میلیارد ریال پیش بینی شده است که 62% آن دستمزد مستقیم ؛ 32% آن هزینه های سربار و مابقی مواد مستقیم حقوق دولتی می باشد.

نکته مهم این می باشد که تنها 31% بهای تمام شده متغییر می باشد و مابقی هزینه ها ثابت است به عبارت دیگر افزایش 10% تولید می تواند 12.5% سود شرکت را افزایش دهد همچنین شرکت حقوق دولتی را به ازای هر تن ماده معدنی 15 هزار ریال در بودجه در نظر گرفته است که در صورت برگشت به نرخ 5000 ریال به ازای هر سهم می تواند تاثیر 128 ریالی بر افزایش سود شرکت داشته باشد.

همچنین برای هر تن کنسانتره نیاز به 1.8 تن سنگ آهن می باشد که هزینه آن در سال 87 برابر 138 هزار ریال بوده است که با رشد 8% نسبت به سال 86 پیش بینی شده است همچنین بیشتر افزایش هزینه سربار ناشی از هزینه استهلاک واحد جدید می باشد.

 بررسی پیش بینی عملکرد سال 87

تولید

شرکت گل گهر پیش بینی تولیدات سال جاری را نسبت به سال گذشته با افت 3% برابر 7.35 میلیون تن برآورد نموده است که در سه ماهه اول با تولید 1.804.116 تن موفق به پوشش 25% بودجه شده است که تولید سه ماهه سال جاری نسبت به مدت مشابه سال گذشته حاکی از افت 2% دارد.

 این در حالیست که با توجه به افزایش ظرفیت سنگ آهن موجود ناشی از پروژه خاکبرداری از معدن شماره یک و همینطور پیش بینی افزایش تولید گندله پیش بینی حداقل تولید 6 میلیون تنی کنسانتره را در سال جاری داریم.

در بخش هماتیت شرکت با توجه به محدودیت سنگ آهن موجود در معدن پیش بینی افت 43% تولید را نموده است همینطور در بخش مواد برگشتی نیز شرکت پیش بینی تولید 600 هزار تنی را نموده است لازم به ذکر است آخرین پیش بینی تولید هماتیت سال 86 برابر 1 میلیون تن بوده است که در نهایت شرکت با تبدیل مواد برگشتی تولید شده به هماتیت به تولید 1.588.970 تن رسید که رکودی برای گل گهر می باشد.

با پیش بینی بهره برداری از کارخانه گندله در دی ماه گل گهر به طور محتاطانه برآورد تولید 100 هزار تنی را نموده است.

فروش

در بخش کنسانتره سنگ آهن علی رغم تولید 5.75 میلیون تنی شرکت پیش بینی فروش 5.1 میلیون تنی را نموده است که 36% آن به صورت صادراتی (سال گذشته 38% بوده است) و با قیمت ها 266% بالاتر نسبت به بودجه فروش داخلی شرکت برآورد می شود.لازم به ذکر است این محصول 86% فروش شرکت را تشکیل می دهد فروش سه ماهه داخلی و صادراتی در این بخش به ترتیب از اقت 3% و رشد 10% برخوردار است.

هماتیت دیگر محصول شرکت می باشد که با افت 19% قیمت فروش نسبت به سال گذشته پیش بینی شده است این در حالیست که قیمت فروش سه ماهه 95% بیشتر از پیش بینی کل سال می باشد (در اطلاعیه قبلی شرکت پیش بینی فروش هر تن هماتیت را 759 هزار ریال نموده بود)

گل گهر پیش بینی فروش هر تن گندله را 1200 هزار ریال برآورد نموده است این در حالیست که نرخ فروش گندله چادرملو به ازای هر تن 1800 هزار ریال طی سه ماهه ابتدایی سال بوده است.همچنین شرکت علی رغم پیش بینی تولید 600 هزار تنی فروشی برای مواد برگشتی در نظر نگرفته است.

در جدول بالا روند فروش محصولات شرکت در سال 86 در مقاطع سه ماهه دیده می شود قیمت سنگ آهن داخلی در طول سال تقریبا از روند ثابتی برخوردار بوده است که به دلیل تعیین قیمت های داخلی برای قراردادهای بلندمدت می باشد و تناژ بیش تر از قرارداد با قیمت های بیش تر صورت می گیرد که در سه ماهه چهارم شاهد آن هستیم در همین راستا شرکت علی رغم اینکه قیمت سنگ آهن در سال جاری در محدوده 700 الی 800 هزار ریال تعیین خواهد شد در بودجه سال 87 شرکت همچنان برابر قیمت های سال گذشته پیش بینی شده است این در حالیست که فروش سه ماهه اول نیز به صورت علی الحساب بوده است.

آخرین محموله صادراتی شرکت در سال 86 نسبت به سه ماهه اول سال از رشد 85% برخوردار بوده است این در حالیست که در سال جاری شرکت در فروردین ماه یک محموله 210 هزار تنی به نرخ 109 یورو , دو محموله 280 هزار تنی را در اردیبهشت ماه و تیرماه به ترتیب به نرخ های 103 یورو و 107 یورو به فروش رسانده است این در حالیست که میانگین فروش سه ماهه اول سال شرکت (تنی 1485 هزار ریال) نیز نسبت به میانگین سه ماهه چهارم سال گذشته از رشد 13% برخودار بوده است.

قیمت فروش هماتیت در فصل زمستان همچنین نسبت به سه ماهه ابتدایی سال از رشد 62% برخوردار می باشد این در حالیست که میانگین فروش سه ماهه اول سال 87 نیز نسبت به زمستان سال گذشته از رشد قیمتی 19% برخوردار بوده است.

محاسبه سود نهایی شرکت ؛ ارزش گذاری و نتیجه گیری

برای محاسبه سود سال 87 قیمت فروش کنسانتره را تنی 65 هزار تومان و هماتیت را تنی 90 هزار تومان و قیمت فروش صادراتی را ثابت در نظر می گیریم بدین ترتیب سود شرکت 4262 ریال می رسد حال اگر فرض کنیم با توجه به تولید سال گذشته شرکت بتواند 300 هزار تن نسبت به بودجه اعلامی بیشتر تولید نماید و با قیمت پیش بینی سالیانه نیز به فروش برساند 392 ریال دیگر به سود شرکت اضافه خواهد شد لذا انتظار رسیدن سود نهایی شرکت به 4654 ریال را خواهیم داشت.

اگر سود سال 87 را 4654 ریال با تقسیم سود 80% در نظر بگیریم با یک دید یکساله و با توجه به اینکه میانگین پی به ای شرکت در سال 86 برابر 10.5 بوده است حداقل پی به ای 8 را در نظر بگیریم ارزش هر سهم شرکت به بیش از 37232 ریال خواهد رسید.

در حالی که این شرکت در سال 87 طرح گندله ؛ سال 88 طرح هماتیت ؛ سال 90 طرح آسیاب پلی کام ؛ و با بهره برداری از منطقه گوهر زمین (با مالکیت 27%) را پیش رو خواهد داشت می توانیم از این شرکت بعنوان یکی از پر پتانسیل ترین شرکت های موجود در بازار برای یک سرمایه گذاری بلند مدت نام برد این در حالیست که افت قیمت های سنگ آهن نقدی به همراه افزایش حقوق دولتی می تواند بیشترین ریسک برای شرکت در این بین با توجه به تقاضای چین حداقل تا سال 2010 انتظار افت محسوس قیمت ها بسیار کم می باشد در این بین نرخ برابری دلار به یورو و همچنین قیمت نفت نیز بسیار تاثیر گذارند در ارتباط با حقوق دولتی نیز افزایش قیمت های داخلی نگرانی بازار را نسبت به افرایش حقوق دولتی بیش از پیش نموده است این در حالیست که نیاز کشور به سرمایه گذاری جدید در بخش معادن و همچنین نیاز به بهره برداری از طرح های توسعه صنعت سنگ آهن این احتمال را کاهش داده است.

همچنین در سال 90 نیز فعالیت شرکت گوهر زمین (با پیش بینی تولید 10 میلیون تن کنسانتره و 10 میلیون تن گندله) با مالکیت 27% این شرکت به بهره برداری می رساند که تاثیر بسزایی در سود این شرکت خواهد داشت.

پیش بینی در صورت بازگشایی سهم در شرایط فعلی قیمت بازگشایی در محدوده 2800 الی 3000 تومان باشد که سهامداران کوتاه مدت می توانند در محدوده 3000 از سهم خارج شوند و یا پایین تر از 2800 تومان وارد سهم شوند به سهامداران میان مدت و بلند مدت توصیه به نگهداری سهم می شود.

در اردیبهشت ماه آتی نگر در قیمت 2300 تومان تحلیل و پیشنهاد خرید شده بود که تا کنون با احتساب سود مجمع 33% بازدهی داشته است.

پارس آتی نگر

19.مرداد.87

شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de  ارسال فرمایید.