تحليل بنيادي

تحلیل بنیادی سرمایه گذاری امید

این شرکت در سال 80 تاسیس شد که در حال حاضر سرمایه شرکت به 4000 میلیارد ریال رسیده است همینطور شرکت 25% افزایش سرمایه را در برنامه های آتی خود قرار داده است که تا کنون مورد تصویب سازمان بورس قرار نگرفته است.

زمینه فعالیت شرکت ایجاد و تاسیس شرکت ها , توسعه انحلال و ادغام , اخذ تسهیلات از بانک ها و هرگونه فعالیت مجاز اقتصادی بازرگانی می باشد.

سهامداران شرکت

• بانک سپه  94%
• سایرین 6%

سهامدار عمده شرکت بانک سپه می باشد که مجوز عرضه 20% از سهام این شرکت را به صورت خرد دارد که تا کنون 6% را واگذار کرده است.

در مدت اخیر سرمایه گذاری سپه (مالکیت حدود 70% این شرکت در اختیار وامید می باشد) , سرمایه گذاری مهر از زیر مجموعه های سرمایه گذاری سپه (و به نوعی بازارگردان شرکت در جهت افزایش نقد شوندگی) خریدار اصلی در نماد سهم بودند همچنین گفته می شود فولاد مبارکه نیز یکی از خریداران سهم می باشد.

نکات مهم اطلاعیه

1)شرکت پیش بینی سود خود را برای سال مالی 86 در آخرین پیش بینی  545 ریال اعلام نموده بود که در نهایت نیز به سود فوق رسیده است شرکت در اولین پیش بینی خود برای سال 86 (با سرمایه فعلی)به ازای هر سهم 244 ریال سود پیش بینی کرده بود که در نهایت به سود 545 ریالی دست یافته است.همچنین شرکت پیش بینی عایدی 583 ریالی را برای سال مالی 87 نموده بود که در اطلاعیه فعلی نیز مجددا آن را تایید نمود.

شرکت نسبت درآمد سال مالی 87 را نسبت به پیش بینی قبلی کاهش داده است که با تعدیل ذخیره کاهش ارزش سرمایه گذاری , کاهش هزینه مالی ناشی از بخشودگی جرائم دیرکرد و تسویه حساب بدهی به سازمان خصوصی سازی و افزایش درآمد های متفرقه ناشی از سود فروش بخشی از دارایی های ثابت اعلام نموده است.

2) درآمد هر سهم شرکت در سال 87 نسبت به عملکرد واقعی سال قبل 65% افزایش سود حاصل از سرمایه گذاری ؛ 68% کاهش سود حاصل از فروش سرمایه گذاری  ؛ 2% افزایش سود عملیاتی و 7% افزایش سود پس از کسر مالیات را داشته است.

3)سیاست تقسیم سود شرکت در سال مالی 87 تقسیم 60% سود خالص می باشد همچنین در سال مالی گذشته از 545 ریال سود خالص مبلغ 300 ریال تقسیم شد.

در سال 84 حدود 96% درآمد شرکت ناشی از درآمد حاصل از سرمایه گذاری بوده است که در سال 85 به 80% کاهش یافته است در سال 86 که اولین سال حضور شرکت در بورس بود شرکت به منظور افزایش سود اقدام به واگذاری سهام خود نمود که از آن جمله می توان به فروش 44 میلیون سهمی گل گهر اشاره نمود اشاره نمود که بالارفتن سهم درآمد حاصل از فروش سبب شد درآمد حاصل از سرمایه گذاری به 51% کاهش یابد.

در سال 87 و با پیش بینی افزایش سود شرکت های زیر مجموعه و بخصوص گل گهر و چادرملو مجددا سهم درآمد حاصل از سرمایه گذاری به 84% افزایش و به 1933 میلیارد ریال رسیده است این در حالیست که شرکت پیش بینی شناسایی سود 361 میلیاردی از محل واگذاری سهام خود نموده است.

پورتفوی بورسی شرکت

پورتفو بورسی شرکت شامل سهم های زیر می باشد.

همانطور که مشاهده می شود 95% ارزش پورتفو شرکت به سهام بورسی و عمدتا گل گهر با سهم 43.3% و چادرملو با سهم 37.5% می باشد سیمان هرمزگان نیز سهم 8.9% و سرمایه گذاری سپه 4.4% از ارزش پورتفو شرکت را تشکیل می دهد که در این بین سهم پورتفو غیر بورسی به بهای تمام شده نیز 5% می باشد.

تاثیر گل گهر : هر 100 تومان افزایش قیمت سهام گل گهر می تواند 85 ریال به ازای هر سهم ارزش بازار شرکت را تغییر دهد  و فروش هر 10 میلیون سهم این شرکت 65 ریال سود برای شرکت به صورت خالص تاثیر گذار می باشد.

تاثیر چادرملو : هر 100 تومان افزایش قیمت سهام چادرملو می تواند 185 ریال به ازای هر سهم ارزش بازار شرکت را تغییر دهد  و فروش هر 10 میلیون سهم این شرکت 31 ریال سود برای شرکت به صورت خالص تاثیر گذار می باشد.

تاثیر سیمان هرمزگان : هر 100 تومان افزایش قیمت سهام ملی مس می تواند 27 ریال به ازای هر سهم ارزش بازار شرکت را تغییر دهد  و فروش هر 10 میلیون سهم این شرکت 4 ریال زیان برای شرکت به صورت خالص تاثیر گذار می باشد.

معرفی سهام پورتفوی غیر بورسی

از سایر سهام مطرح در پورتفو غیر بورسی شرکت می توان به مالکیت 19% سیمان سفید ساوه ؛ 9.42% فروشگاه زنجیره ای رفاه؛ 100% کمپرسور پادانا و 39.55% سیمان کردستان کالا اشاره کرد.

درآمد حاصل از سرمایه گذاری

درآمد حاصل از سرمایه گذاری شرکت در سال 87 به صورت زیر پیش بینی شده است.

سرمایه گذاری امید سود گل گهر و چادرملو , سیمان بجنورد سیمان ایلام را با یک سال تاخیر در حساب ها منظور می نماید این در حالیست که سود سرمایه گذاری سپه و سیمان هرمزگان کویر تایر , سیمان کردستان ساختمانی سپه در سال جاری شناسایی می شود لذا تعدیل سود درآمد حاصل از سرمایه گذاری شرکت در شش ماهه دوم سال مالی جاری می تواند تنها از محل شرکت های دسته دوم باشد.

63% درآمد حاصل از سرمایه شرکت را دو شرکت گل گهر و چادرملو تشکیل می دهند این در حالیست که روند سودآوری این دو سهم دلیل افزایش سودآوری وامید بوده است سیمان هرمزگان با سهم 11% سومین سهم شرکت مهم در پورتفو شرکت می باشد روند آزاد سازی محصولات سیمانی این بخش از پورتفو وامید را (صنعت سیمان حدود 18% درآمد حاصل از سرمایه گذاری شرکت را تشکیل می دهد) تحت تاثیر قرار دهد.

سرمایه گذاری امید در اطلاعیه قبلی بر مبنای پیش بینی سود 2384 ریالی گل گهر و 843 ریالی چادرملو و تقسیم سود 90% پیش بینی عایدی به ترتیب 710.637 میلیون ریالی و 564.901 میلیون ریالی نموده بود که در مجمع دو شرکت فوق در نهایت به سود 2504 ریالی و 900 ریالی نمودند که با تقسیم حدود 80% مجموعا 1.219.745 میلیون ریال سود شناسایی نمود که 55.973 میلیون ریال (به ازای هر سهم 14 ریال) کمتر از بودجه قبلی شرکت بوده است.

همچنین وامید برمبنای سود 1938 ریالی هرمزگان و تقسیم سود 1744 ریالی مبلغ 188.833 میلیون ریال سود شناسایی نمود که در اطلاعیه اخیر سود شرکت به 2419 ریال افزایش یافته است که بدین ترتیب در نهایت مبلغ 21.581 میلیون ریال بیش از بودجه قبلی سود شناسایی نموده است همچنین سهم وامید بابت کاهش سود کردستان از 72.278 میلیون ریال به 51.261 میلیون ریال کاهش یافته است.

در حالی که سهم سود وامید از شرکت سرمایه گذاری ساختمانی سپه در سال گذشته 632 میلیون ریال بود این شرکت با فروش بخشی از املاک تحت مالکیت خود و پیش بینی سود 75 هزار ریال و تقسیم سود 80% سهم امید در سال جاری به 119.995 میلیون ریال افزایش یافته است که مجمع سال مالی این شرکت و سرمایه گذاری سپه هنوز برگزار نشده است و امکان تعدیل مبالغ پیش بینی شده می باشد.

برآورد ارزش پورتفوی شرکت

درآمدهای شرکت در پیش بینی قبلی 2391 میلیارد ریال پیش بینی شده بود که ناشی از کاهش تقسیم سود گل گهر و چادرملو در اطلاعیه اخیر به  2304 میلیارد ریال کاهش یافته است همچنین ناشی از ناشی از تعدیل ذخیره کاهش ارزش هزینه عملیاتی شرکت از 15 میلیارد ریال به درآمد 14 میلیارد ریالی در اطلاعیه اخیر افزایش یافت با توجه به بخشودگی جریمه دیرکرد اقساط سیمان هرمزگان و تسویه حساب نهایی هزینه مالی شرکت نیز از 47 میلیارد ریال به 6 میلیارد ریال کاهش یافته است که در نهایت سبب شده است شرکت همان سود قبلی را مجدد اعلام نماید.

در کل می توان گفت 79% ارزش پورتفو بورسی شرکت را دو شرکت گل گهر و چادرملو تشکیل می دهند که نشانه تاثیر بسزای این دو شرکت در NAV شرکت سرمایه گذاری امید دارد و در شرایط فعلی در کف قیمتی خود قرار دارند و پتانسیل رشد خوبی برای سهم با توجه به اخبار موجود برای افزایش نرخ سنگ آهن دارند سهم سیمان هرمزگان نیز 9% می باشد که سومین شرکت تاثیر گذار بر ان ای وی شرکت می باشد که در کنار سایر شرکت های سیمانی از پتانسیل رشد قیمتی در شش ماهه دوم و با گرفتن افزایش نرخ مجدد در قیمت سیمان برخوردار می باشند که سبب افزایش سود وامید نیز خواهند شد.

با توجه به ارزش پورتفو بورسی و غیر بورسی شرکت و با توجه به آخرین صورت های مالی منتشر شده توسط شرکت که اشاره به ارزش حقوق صاحبان سهم 7.464.421 میلیون ریالی شده است NAV  شرکت 27.404.000 میلیون ریال محاسبه شده است که به ازای هر سهم 6851 ریال می شود.

نتیجه گیری

همانطور که در بررسی پورتفو بورسی و غیر بورسی شرکت دیدیم عمده سرمایه گذاری امید در شرکت گل گهر و چادرملو و سپس صنعت سیمان در بخش پورتفو بورسی و شرکت های متنوعی در بخش غیر بورسی می باشد که با توجه به اینکه صنعت فولاد یکی از الویت های برنامه چهارم می و وضعیت سودآوری شرکت های تولید کننده سنگ آهن تضمین شده می باشد همینطور آزاد سازی سیمان می تواند موجب بالا رفتن 16% دیگر از پتانسیل های پورتفو شرکت خواهد شد زمینه فعالیت و سرمایه گذاری شرکت در این بخش مناسب تلقی می گردد البته وابستگی شدید پورتفو شرکت به دو شرکت گل گهر و چادر می تواند بزرگترین ریسک شرکت ارزیابی شود.

سرمایه گذاری امید پیش بینی درآمد حاصل از فروش سهام را 361 میلیارد ریال (90 ریال به ازای هر سهم) که در شش ماهه ماه اول نیز 22% آن معادل 19.8 ریال به ازای هر سهم را پوشش داده است همچنین در مردادماه نیز با فروش حدود 7.9 میلیون سهم سکرد سود 55 میلیارد ریالی را شناسایی نموده است که پوشش بودجه شرکت در این بخش را به 37% افزایش می دهد.

این شرکت سود گل گهر و چادرملو را با یک سال تاخیر در حساب های خود منعکس می نماید لذا تعدیلات این دو سهم در طی سال تاثیری بر سود هر سهم شرکت ندارد و تنها نوسانات قیمتی این دو سهم می تواند ان ای وی سرمایه گذاری امید را تحت تاثیر قرار دهد این در حالیست که سرمایه گذاری امید به صورت مستقیم و فعال حضور چندانی در بازار ندارد و برای مثال در تیر ماه شرکت تنها اقدام به خرید سرمایه گذاری سپه و فروشی قسمتی از سهام گل گهر را نموده است که نکته ای منفی برای سهم بشمار می رود.

در حال سهم حدود 85% ان ای وی خود در حال معامله می باشد که به نظر می رسد خرید پله ای سهم طی روزهای آتی و در محدوده قیمتی 500 الی 520 تومان جذاب باشد این در حالیست که ریسک شرکت در قیمت های فعلی بسیار پایین می باشد و روند منفی تابعی از وضعیت روکود ماه تابستان می باشد که با ماه مبارک رمضان نیز همزمان شده است.

گروه تحلیل بنیادی آتی نگر در تاریخ 3/2/87 و در قیمت 4100 ریال قبل از مجمع این سهم را معرفی نموده بود که با توجه به تقسیم سود 300 ریالی و قیمت 5586 ریالی فعلی بازدهی سهم تا کنون 44% بوده است این در حالیست که سهم در رالی صعودی خود به قیمت های 6100 ریالی نیز رسیده بود.

پارس آتی نگر

10.شهریور.87

شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de  ارسال فرمایید.

از تمامی عزیزانی که به هر شکلی از عملکرد ما حمایت میکنند کمال سپاسگذاری را داریم. موفقیت شما آرزو و دلگرمی ما است.