آشنايي با

آشنايي با نیروترانس

شرکت نیرو ترانس در سال 69 تاسیس و در سال مردادماه 82 مالکیت آن به سهامی عام تبدیل شد و در آذرماه همان سال وارد بورس اوراق بهادار شد.

به موجب آخرین پروانه بهره برداری در سال 86 ظرفیت تولیدی شامل 3000 دستگاه ترانس اندازه گیری جریان و ولتاژ فشار قوی , 6000 دستگاه ترانس جریان ولتاژ فشار متوسط , 1200 دستگاه ترانس جریان بوشینگی , 1200 عدد خازن فشار قوی و 1200 عدد بوشینگ خازنی می باشد.

فعالیت اصلی شرکت تولید انواع ترانس های اندازه گیری جریان و ولتاژ در کلیه سطوح ولتاژی , انواع بوشینگ خازنی , انواع مقسم های ولتاژ خازنی , انواع ترانس های جریان بوشینگ , انواع کلیدهای قطع و وصل و انواع ترانس های توزیع و فوق توزیع می باشد همچنین بر طبق اساسنامه واردات مواد اولیه , قطعات و اجزا نیمه ساخته و لوازم مورد نیاز و ماشین آلات به منظور تعمیر و نگهداری و فروش محصولات داخل خارج از کشور نیز جزء فعالیت های شرکت نام برده شده است.

سهامداران شرکت

در شرایط فعلی به صورت زیر می باشد.

شرکت کارگزاری سهام عدالت 31%

شرکت تعمیرات نیروگاهی ایران 21%

شرکت توزیع برق نیروی مرکز تهران 16%

وثیقه 12%

سرمایه گذاری آرمان فردا 1%

سایرین 19%

ترکیب سهامداری شرکت از دید حضور سهامدار عمده مرتبط (شرکت تعمیرات نیروگاهی و توزیع برق) مناسب می باشد اما نبود صندوق , بیمه و بانک ها و یا شرکت های سرمایه گذاری به منظور بالا بردن نقدشوندگی سهم و کنترل قیمتی سهم نکته ای منفی در ترکیب سهامداری شرکت می باشد.

از سهام وثیقه 5% به شرکت سرمایه گذاری توسعه پژوهش اقتصاد و مابقی به شرکت سرمایه گذاری آرمان فردا اختصاص دارد به عبارت دیگر این شرکت سرمایه گذاری که مالکیت 100% آن نیز به شرکت نیرو ترانس اختصاص دارد مالکیت حدود 8% بنیرو را در اختیار دارد.

یکی از فروشندگان فعلی در نماد سهم نیز شرکت سرمایه گذاری آرمان فردا می باشد.

 نکات مهم در اطلاعیه های شرکت

1.شرکت در گزارش قبلی پیش بینی سود سالیانه خود را 538 ریال اعلام نمود بود که در گزارش فعلی 561 ریال را اعلام نموده است همچنین شرکت در شش ماهه موفق به پوشش 67% سود فوق شده است.

شرکت دلایل تعدیل را ناشی از افزایش حجم فروش به دلیل افزایش تقاضا و ضرورت تحویل یکجای سفارش پست برق به مشتریان و تغییر طبقه بندی سرفصل هزینه ها (انتقال از هزینه های عملیاتی به سرفصل سربار تولید) اعلام نموده است.

2.شرکت در آخرین اطلاعیه خود پیش بینی سال مالی 87 را نسبت به سال مالی گذشته به ترتیب فروش  35% افزایش؛ بهای تمام شده کالای فروش رفته 45% افزایش ؛ سود عملیاتی 32% و سود پس از کسر مالیات 13% افزایش داشته است.

3.شرکت اعلام نموده است طرح افزایش سرمایه از 135 میلیارد ریال به 170 میلیارد ریال (معادل 26%) را از محل آورده در دستور کار قرار دارد.

4. سیاست تقسیم سود شرکت در سال 87 تقسیم 100% سود خالص می باشد که شرکت در مجامع اخیر خود در سال مالی 86 از 496 ریال درآمد واقعی 500 ریال را تقسیم نمود.

5. شرکت در اولین گزارش سود سال 86 را 494 ریال اعلام نموده بود که در نهایت  به سود 496 ریالی رسید.

6.خالص درآمدهای متفرقه شرکت 11.500 میلیون ریال (به ازای هر سهم 85 ریال معادل 15% سود خالص) در سال 87 پیش بینی شده است که عمدتا از محل سود سپرده بانکی و اوراق مشارکت می باشد لازم به ذکر است درآمد شناسایی شده تحت این سرفصل طی سال 86 برابر 13.273 میلیون ریال (به ازای هر سهم 98 ریال معادل 20% سود خالص) بوده است.

سرمایه گذاری های شرکت

شرکت نیرو ترانس 27.305 میلیون ریال به ازای هر سهم 202 ریال (به بهای تمام شده) سرمایه گذاری در شرکت های زیر نموده است که به ازای هر سهم نیز در بودجه سال جاری حدود از 11 ریال سود شناسایی نموده است.

با توجه به اینکه سهام فوق غیر بورسی می باشند ارزش سهام فوق در تحلیل نیز به همان بهای تمام شده در نظر گرفته شده است.

تولید

به محصولات تولیدی شرکت از اواخر سال 86 کلید قطع و وصل ژنراتور نیز اضافه شده است همینطور تولید انواع جدید بوشینگ های خازنی نیز از سال 86 ترکیب محصولات تولیدی شرکت را متنوع تر نموده است لازم به ذکر است در اولین گزارش عایدی سال 87 تولید 8564 دستگاه ترانس فشار قوی و 15 دستگاه کلید قطع و وصل ژنراتور پیش بینی شده بود که در اطلاعیه اخیر موارد فوق به 9156 دستگاه و 16 دستگاه افزایش یافته است در سایر موارد شرکت مطابق بودجه قبلی تولیدات خود را اعلام نموده است.

لازم به ذکر است ظرفیت اسمی ترانش فشار قوی و متوسط به ترتیب 5400 دستگاه و 6000 دستگاه می باشد این در حالیست که دلیل افزایش تولید واقعی نسبت به ظرفیت اسمی و تولید سال قبل , استفاده از ماشین آلات و تجهیزات جدید و بهره برداری از خطوط تولیدی جدید و همچنین تغییر روال و رویه های تولید به دلیل افزون شدن تجربه می باشد.

با توجه به عملکرد مدت مشابه سال گذشته (پوشش 49% تولید ترانس فشار قوی و 41% فشار متوسط) عملکرد شرکت در سال جاری که پوشش 50% فشار قوی و 84% فشار متوسط داشته است مناسب ارزیابی می شود این در حالیست پوشش 34% تولید بوشینگ خازنی طی شش ماهه و با توجه به پوشش 51% محصول فوق طی دوره مشابه سال گذشته علی رغم ظرفیت اسمی 1200 دستگاهی این واحد به نظر می رسد شرکت نتواند در این بخش بودجه خود را محقق نماید همچنین با توجه به تولید 10 دستگاه کلید قطع و وصل ژنراتور شرکت با افزایش تولید این محصول نیز روبرو خواهد بود این در حالیست که شرکت ظرفیت اسمی این واحد را ذکر ننموده است.

برای سایر قطعات نیز پیش بینی تولیدی در بودجه 87 نشده است با این حال شرکت موفق به تولید 2431 دستگاه طی شش ماهه اول شده است هر چند تولید فوق تاثیر محسوسی در تغییر سود شرکت نخواهد داشت.

فروش (قیمت فروش هر دستگاه هزار ریال می باشد)

قیمت فروش ترانس فشار قوی در سال 86 با رشد 24% روبرو بوده است و علی رغم پیش بینی قیمت فروش سال 87 در نرخ 42.096 هزار ریال که رشد 3% را نسبت به سال قبل دارد طی شش ماهه ابتدایی موفق به فروش 31% بالاتر از بودجه شده است همینطور قیمت بوشینگ خازنی با رشد 216% برای سال 87 پیش بینی شده است که ناشی از تولید و فروش مدل های جدید در این بخش می باشد و شرکت طی شش ماهه نیز 87% بالاتر از بودجه فروخته است که به دلیل تنوع محصولی که در این بخش وجود دارد و شرکت جزئیات آن را منتشر ننموده است نمی توان در باره آن با دقت صحبت نمود.

بعد از ترانس فشار قوی که 75% فروش شرکت را تشکیل می دهد کلید قطع و وصل ژنراتور با در اختیار داشتن سهم 14% دومین محصول مهم شرکت می باشد که قیمت فروش شش ماهه تقریبا برابر بودجه سالیانه بوده است در این بخش لازم به ذکر است بوشینگ خازنی و ترانس فشار متوسط (شرکت در این بخش اقدام به تفکیک ترانس فشار متوسط و محصولات غیر ترانس ننموده است لذا نمی توان با جزئیات به بررسی دلیل افت قیمت 22% فروش شش ماهه نسبت به بودجه اشاره نمود) نیز هرکدام سهم 6% از فروش شرکت را در اختیار دارند.

لازم به ذکر است در اولین پیش بینی شرکت قیمت فروش ترانس فشار قوی (در این بخش شرکت 1819 دستگاه از تولید سال جاری را نیز در بودجه فروش نیاورده است) را 40.527 و کلید قطع و وصل ژنراتور را 3.000.000 پیش بینی نموده بود که در اطلاعیه جاری به ترتیب به 42.096 و 3.500.000 افزایش داده است.

80% فروش شرکت به 6 مشتری عمده اختصاص دارد که شرکت پارسیان سهم 21% از فروش , مپنا و شرکت ساپتا هر کدام سهم 13% از فروش از مهم ترین آن ها می باشند.

بهای تمام شده

در سال 87 ترکیب بهای تمام شده به صورت 76% ماده اولیه , 20% هزینه های سربار و مابقی حقوق و دستمزد می باشد که با توجه به سهم بالای مواد اولیه و اینکه 70% ماده اولیه نیز به صورت وارداتی تامین می شود (سال گذشته 62% بوده است) ریسک بالای شرکت را در این بخش در بر دارد لازم به ذکر است با توجه به تولیدات جدید سهم قطعات و مواد اولیه در سال جاری افزایش یافته است این در حالیست که سهم مواد اولیه طی شش ماهه ابتدای در ترکیب بهای تمام شده به 78% رسیده است (سال گذشته 74% بوده است) که نکته ای منفی می باشد.

عمده ماده اولیه شرکت مقره سرامیکی (عمدتا از لهستان و هندوستان) قطعات فلزی (عمدتا منابع داخلی) و مقره (عمدتا از سوئد) می باشد عمده هزینه سربار نیز مواد و لوازم مصرفی (32% هزینه سربار) هزینه استهلاک (21% هزینه سربار) و حقوق و دستمزد غیر مستقیم (17% هزینه سربار) می باشد.

لازم به ذکر است اهرم عملیاتی شرکت 1.3 و اهرم مالی شرکت 1.17 می باشد بدین ترتیب اهرم کل شرکت برابر 1.52% می باشد بدین معنا که با 10% تغییر در تولید شاهد تغییر 15.2% سود شرکت هستیم که با توجه به تحلیل صورت گرفته در بخش تولید به نظر رسیدن به تولید بیشتر از بودجه دور از انتظار نخواهد بود.

تاثیر تغییرات نرخ ارز

یکی از نکات منفی شرکت همانطور که در ترکیب بهای تمام شده اشاره شد وابستگی شرکت به واردات و ارز بری بالای شرکت می باشد که به منظور کاهش ریسک تجاری شرکت با توجه به مشکلات تحریم ها و عدم گشایش اعتبارات اسنادی اقدام به تامین مواد مورد نیاز از منابع داخلی نموده است همچنین بخشی از ارز مورد نیاز نیز از طریق فروش صادراتی تامین می شود که سال گذشته حدود 10% فروش شرکت از این محل است اما طی شش ماهه ابتدایی 3% از فروش کل شرکت را تشکیل داده است.

طی سال 87 شرکت پیش بینی نموده است مصارف ارزی خود را 12 میلیون یورو باشد که اگر فروش صادراتی را مطابق عملکرد شش ماهه و 3% فروش در نظر بگیریم خالص ارزبرای شرکت 11 میلیون یورو می باشد که با نرخ برابری 14000 ریال در نظر گرفته شده است که اگر میانگین نرخ ارز را 14200 ریال برای شش ماهه اول 1320 ریال برای شش ماهه دوم در نظر بگیریم از این محل شاهد افزایش سود شرکت 19 ریال افزایش خواهد یافت.

به عبارت بهتر هر 500 ریال تغییر نرخ ارز برای شش ماهه دوم تاثیر 16 ریالی بر سود شرکت و در صورت محاسبه سالانه تاثیر 32 ریالی خواهد داشت.  

همانطور که مشاهده می شود میانگین رشد فروش و بهای تمام شده شرکت از سال 83 تا 86 به ترتیب برابر 24% و 27% می باشد که رشد بهای تمام شده با آهنگ سریعتر سبب شده است حاشیه سود ناخالص شرکت از 36% در سال 83 به 32% در سال 86 کاهش یابد.

برای سال 87 فروش و بهای تمام شده به ترتیب با رشد 35% و 45% پیش بینی شده اند که سبب کاهش حاشیه سود ناخالص شرکت به 27% شده است حاشیه سود ناخالص شش ماهه نیز 27% بوده است که رشد بیش تر بهای تمام شده نسبت به فروش نکته منفی برای شرکت ارزیابی می شود. 

خلاصه ای از تحلیل شرکت ,ارزش گذاری هر سهم و نتیجه گیری

این شرکت دارای دو طرح توسعه سالن تولید به ارزش 4.550 میلیون ریال و طرح توسعه آزمایشگاه به ظرفیت 10.934 میلیون ریال (جمعا به ارزش 15.484 میلیون ریال) می باشد که به ترتیب 3.307 میلیون ریال و 166 میلیون ریال (جمعا به ارزش 3.473 میلیون ریال) در آن سرمایه گذاری شده است و شرکت در اطلاعیه اخیر با تاخیر چهار ماهه پیش بینی بهره برداری از طرح های فوق را در بهمن ماه سال جاری نموده است.

برای محاسبه سود شرکت برای سال 87 حاشیه سود ناخالص محصولات را مطابق عملکرد شش ماهه اول برای ترانس فشار قوی 31% , فشار متوسط 16% , بوشینگ خازنی 10% و کلید قطع و وصل ژنراتور 12% در نظر می گیریم  همینطور با توجه به سهم هزینه های ثابت از بهای تمام شده که حدود 13% می باشد برای تعداد دستگاه های فروش رفته بیش از بودجه شرکت حاشیه سود محصولات را به ترتیب , 40% , 27% , 22% و 23% در نظر می گیریم همانطور که مشاهده می شود در صورت افزایش تولید از دو محصول انتهایی که در اواخر سال 86 به بهره برداری رسیدند و به دلیل بالا بودن هزینه های ثابت به دلیل عدم رسیدن به ظرفیت نهایی حاشیه سود ناخاصل بخش های فوق تقریبا دو برابر می شود.

محاسبه سود حالت اول : با توجه به عملکرد شش ماهه اول تولید ترانس فشار قوی را 71 دستگاه بیش از بودجه , فشار متوسط و محصولات غیر ترانسی را 9495 دستگاه بیش از بودجه , کلید قطع و وصل ژنراتور را 4 دستگاه بیش از بودجه , بوشینگ خازنی را 347 دستگاه کمتر از بودجه و قیمت فروش را قیمت های شش ماهه در نظر می گیریم بدین ترتیب جمع سود ناخاصل سال 87 به 149.540 میلیون ریال خواهد رسید که پس از کسر سایر هزینه ها به سود نهایی هر سهم 791 ریال خواهیم رسید.

محاسبه سود حالت دوم : در این حالت فرض فروش محصولات را برای شش ماهه دوم مطابق بودجه سالانه و بدون هیچ افزایش یا کاهش تولید در محصول خاص  و قیمت فروش را قیمت های شش ماهه در نظر می گیریم بدین ترتیب جمع سود ناخاصل سال 87 به 139.446 میلیون ریال خواهد رسید که پس از کسر سایر هزینه ها به سود نهایی هر سهم 732 ریال خواهیم رسید.

میانگین پی به ای شرکت سال گذشته 3.8 و سال جاری (تا کنون) 3.5 بوده است هیمنطور کمترین و بیشترین پی به ای شرکت طی سال جاری 2.8 و 4.3 بوده است که در صورت در نظر گرفتن میانگین 3.5 و حالت دوم (که محتاطانه تر می باشد) ارزش هر سهم شرکت 2562 ریال خواهد شد که با توجه به قیمت 2220 ریال فعلی 15% بالاتر می باشد.

استراتژی پیش روی سهم : این سهم رشد قیمتی خود را 1527 ریال شروع نمود و در یک بازه صعودی پنج ماهه به 2362 ریال رسید که بازدهی 55% داشته است لذا علی رغم اینکه سهم در قیمت های جاری همچنان زیر ارزش ذاتی خود می باشد به سهامداران کم ریسک توصیه خرید سهم را نداریم اما سهامداران پر ریسک همچنان می تواند با قیمت هدف ارزیابی شده سهم را خریداری نمایند این در حالیست که خرید سهم در قیمت های حدود 2000 الی 2100 ریال و نگهداری تا گزارش نه ماهه توصیه می شود.

پارس آتی نگر

06.آذر.87

شما میتوانید نظرات و پیشنهادات خود را به parsportfolio15@yahoo.de  ارسال فرمایید.

از تمامی عزیزانی که به هر شکلی از عملکرد ما حمایت میکنند کمال سپاسگذاری را داریم. موفقیت شما آرزو و دلگرمی ما است.